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维维股份案例分析

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1维维股份公司概况

维维食品饮料股份有限公司（下称：维维集团），原名徐州维维食品饮料股

份有限公司，前身系徐州维维食品饮料有限公司。2000年5月24日，经中国

证券监督管理委员会以证监发行字[2000]63号文批准，本公司向社会公众公开

发行每股为人民币1.00元的境内上市内资股（A股）股票1亿股，其中向社

会公众发行的5,000万股于2000年6月30日上市交易，其余向战略投资者发

行的5,000万股分别于2001年1月4日、2001年3月30日上市交易。

2005年8月19日止，大冢（中国）投资有限公司受让公司股东维维集团股

份有限公司持有的公司股份，从而成为持有公司4.81％股份的新股东。

2005年12月26日止，公司完成资本公积转增股本，即公司按每10股转增

10股的比例，用资本公积向全体股东转增股份总额3.3亿股，每股面值1元，

计增加股本人民币3.3亿元，增资后公司股本为人民币6.6亿元。

2006年1月12日止，公司完成股权分置改革，改革实施后公司注册资本仍

为人民币6.6亿元，总股本仍为6.6亿股，其中：社会法人股22,839.48万

股，占公司股本总额的34.61%；外资股17,160.52万股，占公司股本总额的

26.00%；社会公众股26,000万股，占公司股本总额的39.39%。

2008年5月20日止，公司完成非公开增发普通股1亿股，发行完成后公司

股本增至人民币7.6亿元。

2008年10月28日至2009年3月16日期间，维维集团股份有限公司（下

称：维维股份）通过上海证券交易所证券交易系统累计增持公司股份6,156,701

股，占公司总股份的0.81%，本次增持发生前，维维股份持有公司股份合计

237,386,783股，占公司总股本的31.24%；本次增持发生后，维维股份持有公

司股份合计243,543,484股，占公司总股本的32.05%。在本次增持计划实施期

间及法定期限内，维维股份履行了承诺，未减持其持有的公司股份。

根据公司2008年度股东大会决议，公司按每10股转增12股的比例，用资

本公积向全体股东转增股份总额9.12亿股，每股面值1元，计增加股本人民币

9.12亿元。该转增于2009年5月12日完成，资本公积转增股本后，维维集团

持有公司股份合计535,795,665股，占公司总股本的32.05%。

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2上市公司价值评估

2.1分析历史绩效

与传统的财务指标相比，EVA价值评估的优点主要表现在其考虑了权益资本

成本，是完全站在股东利益角度考虑的，更真实地反映了企业所创造的价值。运

用EVA指标衡量企业价值，能弥补企业管理者长期使用的传统财务指标中存在的

缺陷，让管理者树立新的利润观念。因此，本文作者选取了此种企业价值评估方

法应用在维维股份的企业价值计算中。

首先，假设企业持续经营：认为企业在现有的管理水平、生产效率和技术水平

等内部因素基本不变的前提下保持平稳发展。假设外部环境不变：假设企业在可预

测期内所面临的市场竞争环境、存款利率、国债、汇率、通货膨胀率等外部环境稳

定，以确定资本成本和贴现率。假设企业资本结构不变：假设在预测期内企业不再

进行股本融资，在债务到期后仅举借同等规模的新债，保持企业的债务水平不变，

企业投资和开发使用企业留存收益作为资金来源。

然后，公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润减去资本成本。其中资

本成本包括债务资本成本和股本资本成本。这就与传统的会计利润有差别，考虑了

权益资本成本，也就是说EVA是对真正“经济”利润的评价。

用公示表示为：

EVA=NOPAT–NA×WACC

=营业净利润