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行
业
研
究
银行行业：存贷款市场过度竞争有2024年11月11日
东望缓和，净息差预计逐步企稳看好/维持
银行行业报告
兴——3Q24货币政策执行报告点评
证
券事件：11月8日，央行发布2024年第三季度中国货币政策执行报告。未来3-6个月行业大事：
股点评：11月中旬：10月社融金融数据
份
有1、新发放企业贷款平均利率继续下行至历史低位。9月新发放企业贷款、个
限人住房贷款利率环比下降12bp、14bp至3.51%、3.31%，均降至历史低位。资料来源：中国人民银行，东兴证券研究所
公一方面是9月以前信贷需求持续疲弱，另一方面是信贷供需不平衡之下，银行行业基本资料占比%
内卷导致贷款价格较快下降。结合专栏表述，央行认为净息差是制约货币政策
司股票家数481.06%
证空间的重要因素。虽然近年来利率传导机制不断完善，但存贷款利率与政策利行业市值(亿元)124655.7912.68%
率调整幅度存在较大偏离、定价仍有待完善。银行内卷之下贷款新发放下行更
券快、降幅更大，部分贷款利率特别是大企业贷款利率低于同期限国债收益率；流通市值(亿元)85672.3610.75%
研而在规模和存款立行情结之下，存款利率下降阻力大、降幅小。行业平均市盈率5.94/
究
报未来或主要引导金融机构增强资产端和负债端利率调整的联动性，保持合理净资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所
告息差水平，避免货币政策净息差掣肘。我们预计在监管引导之下，贷款定价或行业指数走势图
趋于平稳，（LPR、存款挂牌利率连续调降以来）存款成本改善效果将进入加
速兑现期。40.9%银行沪深300
28.3%
2、M1或迎来统计口径修订，货币总量对经济活动指示作用在下降。当前M1
15.8%
连续数月大幅下降，市场较为关注，认为M1作为流动性较强的金融工具，指
3.2%
示当前经济主体投资意愿不足。央行此次货币政策报告专栏特别指出，货币供
-9.3%
应量统计口径需随金融工具流动性和经济匹配度适时调整，国内外均存在修订
-21.9%
统计口径的历史。结合表述，未来货币供应量公布数据的变化或主要表现为：11/102/95/108/911/8
M1统计范围扩大（或纳入个人活期存款和非银支付机构备付金），M2关注度资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所
逐渐下降后不再公布等。此外，央行特别指出货币供应量的可控性以及与主要
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