宏观点评：“特朗普交易”，中点还是终点？.docx

图1：近一个月特朗普胜选概率上升 图2：近一个月特朗普相关资产价格大幅上升

% 特朗普胜选概率 哈里斯胜选概率

70

60

50

40

30

20

%

160

140

120

100

80

60

40

20

0

-20

大类资产涨跌幅（2024/10/1-2024/10/30

大类资产涨跌幅（2024/10/1-2024/10/30）

147.71

19.82

1.84

2.77

-2.68

2024-08-02 2024-08-22 2024-09-11 2024-10-01 2024-10-21

数据来源：Bloomberg，

注:美债为美债全回报指数

数据来源：Bloomberg，

科技集团

图3：10月31日，比特币，特朗普媒体集团大幅跳水 图4：10月31日，美元、美股走势疲弱

75,000

70,000

65,000

60,000

55,000

60 6,000

比特币兑美元

比特币兑美元

特朗普媒体科技集团价格（右轴）

40 5,600

30 5,400

20 5,200

10 5,000

标普500 美元指数（右轴）

105

104

103

102

101

100

99

50,000 0

2024-08-02 2024-08-27 2024-09-21 2024-10-16

数据来源：Bloomberg，

4,800 98

2024-08-02 2024-08-27 2024-09-21 2024-10-16

数据来源：Bloomberg，

东吴证券研究所

东吴证券研究所

3/11

图5：2004年大选前一周，各类资产抛压较大

涨跌幅

4.0%

前4周 前3周 前2周 前1周

2.0%

0.0%

-2.0%

-4.0%

-6.0%

标普500 黄金 原油 美元 美债

东吴证券研究所

东吴证券研究所

注：美国国债选取全回报收益指数计算得出的收益率数据来源：Bloomberg，

图6：分阶段，上一任特朗普任期内，市场交易情绪高涨时资产表现

上一轮市场交易特朗普政策情绪高涨时资产表现（%

上一轮市场交易特朗普政策情绪高涨时资产表现（%）

标普500

原油

黄金

铜

美元

美国国债

特朗普1.0

69.6

1.1

54.9

40.0

-10.2

17.8

后1个月

4.5

17.2

-9.0

7.6

3.1

-1.9

政策期待期 2016年11月后2个月

4.9

18.5

-7.0

3.3

3.5

-1.1

后3个月

6.7

20.0

-3.0

7.6

2.2

-1.0

后1个月

3.0

4.4

-1.2

6.1

1.7

-0.4

政策确认期 2017年9月 后2个月

3.8

10.3

0.8

7.8

-0.5

0.2

后3个月

7.0

14.7

0.2

12.5

-0.4

0.0

后1个月

5.5

4.2

2.7

-1.8

-3.9

-1.6

政策推行期 2018年1月 后2个月

0.2

-4.5

-0.3

-4.5

-2.1

-1.8

后3个月

-1.2

5.1

1.0

-7.4

-2.5

-1.2

注：美国国债选取全回报收益指数计算得出的收益率数据来源：Bloomberg，

4/11

图7：相较于历史，美元定价特朗普上台已较为充分

基期=100106

105

104

103

102

101

100

99

T-31T-29T-27T-25T-23T-21T-19T-17T-15T-13T-11T-9T-7

T-31T-29T-27T-25T-23T-21T-19T-17T-15T-13T-11T-9

T-7

T-5

T-3

T-1T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21T+23T+25T+27T+29

2024年 2016年

注：T为选举日

数据来源：Bloomberg，

图8：相较于历史，美元定价特朗普上台已较为充分

2300

2250

2200

2150

2100

2050

美债全回报收益 10年期美债利率（右轴） %3.5

市场对经济刷，推动美步上升增债201

市场对经济

刷，推动美步上升

增

债

201

加

2017年1月特朗普正式就职：

市场侧重点转向实际政策

及现实。对减税实际力度和基础设施投资程度抱有

2017年末-2018年初:税改方

案通过后，

长的预期加收益率进一

8年-季度后:贸易摩擦

剧，市场不确定性上升

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

东吴证券研究所2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12

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