航运行业2024年三季报综述：各板块季节性表现分化，继续强调油运大周期投资机会.docx

目 录

一、油运三季报综述：淡季需求偏弱影响业绩表现，继续看好油运周期上行 5

（一）原油运输：淡季需求偏弱影响业绩表现，继续看好油运周期上行 5

1、回顾：淡季油运需求偏弱，运价下行影响业绩表现 5

2、后市展望：持续看好油运景气周期 9

3、运价-利润弹性测算 10

（二）成品油轮：淡季运价回落，市场仍处景气周期 11

1、回顾：运价进入回落通道，扣非净利同比微增 11

2、后市展望：成品油轮市场仍处景气周期 12

二、集运三季报综述：外贸景气高涨，内贸静待改善 13

（一）外贸集运：旺季量价齐升，业绩强劲增长 13

1、回顾：旺季量价齐升，业绩强劲增长 13

2、后市展望：红海绕行持续，运价或高位震荡 16

（二）内贸集运：Q3运价继续下滑，Q4运价有望改善 16

1、回顾：运价继续下滑，公司业绩承压 16

2、后市展望：旺季运价有望回升 18

三、干散货运输三季报综述：运价大幅改善，盈利同比增长 18

1、回顾：运价大幅提升，盈利同比增长 18

2、后市展望：供给增速持续有限，市场逐步迎来复苏 20

四、投资建议：继续强调航运业全面投资机会或将至，继续首选油轮 20

五、风险提示 21

图表目录

图表1 原油轮日收益TCE指数（$/day） 5

图表2 2019~2024年VLCC-TCE月度走势（万$/day） 5

图表3 前三季度营业收入对比情况（亿元） 6

图表4 Q3营业收入对比情况（亿元） 6

图表5 分季度招商轮船及中远海能营业收入情况（亿元） 6

图表6 前三季度扣非归母净利润对比情况（亿元） 7

图表7 Q3扣非归母净利润对比情况（亿元） 7

图表8 分季度招商轮船及中远海能扣非归母净利情况（亿元） 7

图表9 招商轮船净利润构成（亿元） 8

图表10 中远海能毛利润构成（亿元） 8

图表11 中远海能分季度财务数据拆分 8

图表12 招商轮船分季度财务数据拆分 9

图表13 原油轮在手订单运力占比情况（%） 9

图表14 VLCC市场供需关系预测 10

图表15 中远海能分船型运价-利润弹性 10

图表16 成品油轮日收益TCE指数（$/day） 11

图表17 成品油轮TC7、TC11-TCE指数（$/day） 11

图表18 招商南油营业收入及增速 12

图表19 招商南油扣非净利润及增速 12

图表20 招商南油分季度财务数据拆分 12

图表21 中国成品油出口配额 13

图表22 CCFI指数表现 13

图表23 SCFI指数表现 13

图表24 中远海控单季度营业收入及增速（亿元，%） 14

图表25 中远海控单季度扣非归母净利及增速（亿元，%） 14

图表26 中远海控分季度财务/经营数据拆分 15

图表27 中远海控分季度各航线箱运量（万TEU） 16

图表28 中远海控分季度各航线单箱收入（美元/TEU） 16

图表29 全球集装箱运输市场供需关系预测（%） 16

图表30 PDCI指数表现 17

图表31 分季度内贸集运公司营业收入对比情况（亿元） 17

图表32 分季度内贸集运公司归母净利润对比情况（亿元） 17

图表33 2018~2024年月度PDCI指数走势 18

图表34 波罗的海干散货指数（BDI） 18

图表35 好望角型运费指数（BCI） 18

图表36 巴拿马型运费指数（BPI） 19

图表37 超级大灵便型运费指数（BSI） 19

图表38 分季度招商轮船散货业务营业收入（亿元） 19

图表39 分季度招商轮船散货业务净利润（亿元） 19

图表40 海通发展分季度营业收入（亿元） 20

图表41 海通发展分季度归母净利润（亿元） 20

图表42 海通发展分季度财务数据拆分 20

一、油运三季报综述：淡季需求偏弱影响业绩表现，继续看好油运周期上行

（一）原油运输：淡季需求偏弱影响业绩表现，继续看好油运周期上行

1、回顾：淡季油运需求偏弱，运价下行影响业绩表现

运价回顾：

2024Q3VLCC-TCE均值为3.14万美元/天，同比-7.6%，其中中东-中国航线运价均值为

2.4万美元，同比-7.0%。苏伊士型、阿芙拉型油轮TCE均值分别为3.75、3.17万美元/天，同比+20.7%、+15.7%。

考虑收入确认通常滞后于运价约一个月，经调整后的运价：2024Q3VLCC-TCE均值为

3.0万美元/天，同比-28.6%，其中中东-中国航线运价均值为2.3万美元，同比-36.2%。苏伊士型、阿芙拉型油