食品饮料行业市场前景及投资研究报告：风险主动调整，逆势启航.pdfVIP

食品饮料/行业投资策略报告/2024.11.14

食品饮料3Q24财报总结

证券研究报告

投资评级:看好(维持)风险释放，主动调整，逆势启航

最近12月市场表现核心观点

食品饮料沪深300❖三季度延续调整，控速保质，静待需求回暖。24Q3食品饮料板块营业

19%收入同比+1.34%，归母净利润同比+2.26%。收入端，休闲零食在品类及渠道

9%红利下实现高增长，软饮料板块收入持续受益场景复苏，调味品环比改善良

-1%好。白酒主动选择控速降库存，收入环比降速；速冻、啤酒、乳品需求承

-11%压。利润端表现优于收入端，费效优化及成本红利贡献持续释放。

-21%❖三季报五大特点：1）主动调整：外部环境承压的背景下，白酒企业主动

-31%降速释放压力，蓄力未来增长。大众品行业也不乏一些公司主动调整。2）

产能陷阱：过去3年行业的乐观预期使得部分赛道产能加速布局，但收入一

旦放缓，收入和利润两端均有可能miss。而较早经历行业洗盘和调整的赛

道，利润表现在三季度更优，例如复调、乳制品。3）价格竞争：竞争加剧

和消费力承压是价格竞争的核心因素，在销售费用和毛利率表现有所呈现，

例如白酒批价、速冻价格战、啤酒吨价压力。餐饮疲软也是加剧竞争的核

心。餐饮在三季度呈现一定的分化，一是价格分化，二是区域分化，更多的

向出行以及客单价低的领域集中，这也使得基础调味品在三季度的表现相对

领先。4）效能提升：成本红利是三季度超预期公司的主要，费效改善

是另一。5）趋势强化：大单品、改革势能、渠道放量，这是三季报业

绩好或者超预期标的的主要，该趋势的持续性较强。

❖政策底已现，顺周期为先，龙头估值仍有修复空间。我们认为在922国

新会之后，政策底已经确认，主要表现在：1）三季报期间个股并未因业绩

不及预期大幅调整；2）预期交易，特别是顺周期方向的高低切和收并购概

念。在降息和政策预期下，龙头估值仍有修复空间，也是短期定价的关键。

相关报告而基本面修复来看，有望沿着“小BC端大B白酒”方向修复。

1.《24Q3食品饮料基金持仓分析》

2024-11-05❖投资建议：大众品建议右侧布局，白酒逢低进行左侧布局。1）短期结

2.《云开月明，拾级而上》2024-10-合业绩和顺周期方向，重点推荐调味品和业绩具备确定性的白酒龙头：天味

05食品、安琪酵母、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒，及软饮料龙头

3.《食品饮料24H1财报总结》