2013年国泰君安暑期实习生培训资料.pdfVIP

2013年国泰君安暑期实习生培训资料

目录

中国债券市场及研究方法2

金融工程研究的框架、方法与体系4

国泰君安宏观研究框架5

证券研究的基本思想与路径之一：股票价格为什么会涨跌？8

证券研究的基本思想与路径之二：寻找竞争优势下的企业价值10

上市公司研究方法与工作流程11

1

中国债券市场及研究方法

徐寒飞（首席分析师）

1.中国债券市场概况

1.1与股票相比，债券最大的优势体现在其安全性上，债券的收益与企业绩效没有直接

联系，比较稳定，价格波动风险较小。与贷款相比，债券的投资者群体要广泛的

多。贷款的转让没有统一的综合的市场，流动性很差。而债券则具有发达的交易市

场，流动性更好，信息也更为透明。

1.2银行间市场为场外债券市场，交易所市场为场内债券市场。场外市场交易种类更

多，流动性更强，债券存量更大。

2.债券研究的四个支柱

2.1宏观经济数据

宏观经济数据分为两类，一是经济增长，二是通胀。宏观数据的重要性在于两个方

面：

直接影响：宏观数据的趋势性/结构性变化，本身就隐含了一种流动性的实

际变动，这将改变债券的收益率。

间接影响：宏观经济数据本身的变化，会影响投资者对各大类资产的收益

率预期以及对宏观政策制定产生影响，进而影响到各类资产的未来收益

率。

2.2参与者

投资者：不同的投资者在进行债券投资时会面临不同的约束，因此可能会

存在对不同债券的偏好。

政策制定者：央行的货币政策。

债券发行人：根据自身的融资需求确定融资成本，融资量。

2.3市场交易

债券二级市场交易所反映出来的收益率/收益率曲线的变动包含：

趋势性的变动。

局部相对性的变动。

2.4制度（未来的制度变化很可能是影响债市走势的最重要变量）

对于债券市场发展的路径设计：过去15年，债市大部分发行都是围绕低风

险品种：国债，金融债，甚至央票，而且普遍缺乏收益率对冲的工具；未

来15年，债券市场的主要品种可能转向风险相对较高的信用债，国债期货

的推出也有利于投资者摆脱现券的约束，能够以更少的资金参与利率双向

波动交易。

融资结构的制度设计：过去的10年更多的是以股权融资为主，而未来的

10年，中国经济增速很有可能是明显放缓，再加上人口老龄化的趋势加

剧，更低的风险，稳定的回报，是未来的投资方向，企业的融资方式也很

有可能开始转向债券融资。

2

3.未来中国债券市场的发展

3.1利率市场化的进程，会使得债券市场的波动加剧，传统的配置型机构不得不更多的

参与市场的交易，这将进一步加剧市场的波动。

3.2经济结构导致融资结构的变化，将大大增加直接融资尤其是债券融资的比重。

3.3债券市场的参与者开始多元化，券商基金等交易型的机构对市场的影响力和话语权

逐渐增强。

3.4国债期货的推出，很有可能造成期货与现货之间的双向反馈，涌现出更多的盈利模

式。

3.5对于券商的投行和销售来说，安排债券融资和销售很有可能成为未来业务的重点，

潜在的佣金规模预计超过1500亿。

3

金融工程研究的框架、方法与体系

刘富兵（金融工程首席研究员）

1.衍生品

1.1衍生品是相对于基础性/标的资产而言，其价值依赖于对标的资产的价格走势预

期，标的资产可以是：股票、债券、商品等。按照衍生品自身交易方式和特点，可

分为：远期（Futures）、期货（Forwards）、期权（Options），和互换

（