2024年10月小品种月报：估值调整压力依然偏大，关注票息价值回归机会.docxVIP

目录

企业永续债 5

一级市场：净融资额提升，融资成本环比上行 5

二级市场：收益率波动较大，交易热度环比提升 7

金融永续及次级债 9

一级市场：融资活跃度偏低，银行发行意愿不强 9

二级市场：城农商行估值调整压力较大，流动性显著提升 11

ABS 14

一级市场：发行大幅缩量，融资成本全面提升 14

二级市场：弱资质、长期限估值调整压力大，换手率创一年来新高 15

风险提示 16

图表目录

图1：10月企业永续债发行量环比持平，净融资额提升 5

图2：10月AAA主体永续债发行占比降至87% 5

图3：10月城投、公用事业、建筑装饰永续债新发规模领先 6

图4：10月山东、江苏和浙江三地城投新发永续债规模靠前 6

图5：10月新发永续债中次级数量占比升至58% 6

图6：10月新发永续债中次级规模占比升至61% 6

图7：10月央企新发29只永续债中仅1只为非次级永续债 6

图8：10月地方国企新发永续债中次级数量占比仅为33% 6

图9：10月长期限、弱资质永续债收益率延续调整趋势 7

图10：10月各等级、各期限永续债利差宽幅震荡 7

图11：10月城投永续品种利差窄幅波动偏走阔 7

图12：10月产业永续品种利差全面走阔，中枢约2bp 7

图13：10月各行业永续债信用利差水平及变动情况 8

图14：10月各省份城投永续债信用利差水平及变动情况 8

图15：10月企业永续债成交规模回落和换手率双双提升 9

图16：10月延长石油、国家电投和中化股份成交额排名前三 9

图17：企业永续债未行使赎回权历史统计 9

图18：10月仅民生银行发行1只金融永续债 10

图19：10月仅有股份行发行 10

图20：10月新发金融永续债AAA级占比100% 10

图21：10月金融次级债新发535亿元，环比稍微缩量 10

图22：10月国有行为融资主力 10

图23：10月新发金融次级债AAA级占比为92% 11

图24：10月AA+级银行和AAA级保险利差走阔明显 11

图25：10月城农商行利差大幅调整，国股行稳定性较强 11

图26：分期限看，10月AAA-级1Y永续利差最多收窄18bp 11

图27：10月AAA级中券商次级债利差最多收窄6bp 12

图28：10月AA+级中保险和券商均收窄4bp 12

图29：10月城农商行二级资本债利差继续大幅调整 12

图30：10月AAA-级1Y银行二级资本债利差最多收窄18bp 12

图31：10月银行永续债成交量和换手率环比大幅提升 13

图32：10月国股大行永续债成交规模较高 13

图33：10月银行次级债成交活跃度环比同样提升 13

图34：10月工行、农行和建行二级资本债成交规模居前 13

图35：2023年以来银行次级债未行使赎回选择权统计 14

图36：10月ABS发行规模环比明显缩量 14

图37：10月个人消费、汽车贷款融资租赁ABS发行领先 14

图38：10月地产ABS发行明细（亿元） 15

图39：10月各等级债项发行规模及成本详情 15

图40：10月弱资质、长期限ABS到期收益率大幅上行 15

图41：10月ABS信用利差大幅波动 15

图42：10月ABS二级成交规模环比提升 16

图43：10月各基础资产类型二级成交规模和笔数 16

本文将重点关注10月份企业永续债（包括带有延期条款的一般企业债、公司债、中期票据、定向工具）、金融永续债、金融次级债和ABS的债券市场动态，以供投资者参考。

企业永续债

一级市场：净融资额提升，融资成本环比上行

10月永续债发行量环比回升，同期到期规模缩减，最终净融资额有所提升。10月发行企业永续

债78只，合计融资973亿元，相较上月微增4%；同时偿还规模降至468亿元，最终实现净融入

505亿元，环比增长77%。

评级方面，10月AAA高等级主体发行规模占比降至87%，发行成本方面，AAA、AA+和AA的发行利率分别上行15bp、47bp和25bp至2.57%、3.16%和2.92%，信用债仍在调整行情当中，市场情绪偏谨慎，融资成本存在上行压力。10月新债中2+N中票“24赣建工MTN003”和3+N中票“24凌源钢铁MTN001”票息最高超过4%，票息3%以上数量环比同步增多；低成本发债主体票息依然主要为建筑、电力等行业央国