超长信用债探微跟踪：入场时机仍需等待.docxVIP

内容目录

存量市场特征 3

一级发行情况 5

二级成交表现 6

图表目录

图1.超长信用债存量收益率主要分布在2.5?-2.9?区间 4

图2.存量超长产业债行业分布较为集中 4

图3.诚通控股、深圳地铁等主体为主要长债存续主体 5

图4.超长信用新债规模显著走低 5

图5.超长信用债平均发债利率波动上升 6

图6.超长城投新债认购情绪下探至年内新低位 6

图7.指数周度涨幅对比 7

图8.指数月度涨幅对比 7

图9.超长信用债成交集中在老券 7

图10.超长信用债总体仍以高估值形式成交 8

图11.投资者主动增配超长信用债的意愿仍旧不强 8

图12.基金持续减持长久期信用债 9

图13.保险和其它产品类是超长信用债主要接盘对手 9

图14.活跃超长信用债利差已回升至年内60?以上分位 9

图15.近三月活跃主体存量债净价未见修复 10

表1：超长信用债跟踪指标一览 3

表2：超长信用债成交笔数及成交收益变化 7

表3：本周活跃超长信用债净价走势再度与利率债背离 10

超长信用债跟踪指标发行规模，亿

超长信用债跟踪指标

发行规模，亿

城投债

产业债

超长信用债发行占比，%

发行利率均值，%

一级发行情况

发行期限均值，年

认购倍数均值认购情绪，BP

成交笔数

城投债

产业债城投债产业债城投债产业债城投债产业债

城投债：7-10年

城投债：10年以上产业债：7-10年

产业债：10年以上

新债成交占比，%

城投债：7-10年

成交收益均值，%

二级成交表现

成交偏离估值幅度均值，BP

TKN成交比例，%

活跃长债信用利差，BP

当周值（11/1)

30.0

5.0

1.5

2.9

2.8

8.0

10.0

2.2

-10.0

23.0

67.0

3.0

115.0

31.0

0.5

2.9

城投债：10年以上 2.8

产业债：7-10年 2.7

产业债：10年以上 2.8

城投债 1.5

产业债 1.0

7-10年 58.8

10年以上 55.9

10年 52.7

15年 58.3

20年 57.3

30年 60.1

年内最大值

165.1

352.0

18.1

3.5

3.4

15.5

17.1

5.8

4.7

93.9

64.3

199.0

50.0

420.0

93.0

73.0

3.1

3.0

3.0

3.2

6.0

5.4

88.2

90.3

76.6

62.2

60.8

89.0

年内最小值

0.0

0.0

0.0

2.4

2.4

7.0

10.0

0.5

1.2

10.0

20.7

8.0

0.0

21.0

4.0

0.5

2.4

2.4

2.3

2.4

-4.4

-4.0

36.8

25.9

18.5

7.6

12.2

25.4

当周值所处年内分位

27.9%

6.9%

4.6%

56.0%

51.2%

7.3%

2.4%

75.0%

-2.5%

4.8%

70.5%

26.4%

26.4%

41.1%

2.3%

73.5%

70.0%

58.8%

52.9%

83.7%

81.3%

20.9%

25.5%

67.4%

96.3%

95.4%

64.9%

资料来源：qeubee，iFinD，国投证券研究中心

存量市场特征

超长信用债收益率继续上调。与上周相比，本周7年及以上存量超长信用债收益率中枢再度

上移，2.6-2.7已然是该品种只数分布最多的收益区间。

从行业分布来看，超长产业债中综合、公用事业、交通运输、煤炭和建筑装饰行业债存续规模占超长产业债总存量比例高达80.7，行业分布集中度高。且在这些行业中，又以诚通控股、三峡集团、中化股份等主体为主要长债存续主体，头部效应也较显著。

图1.超长信用债存量收益率主要分布在2.5%-2.9%区间

250

200

150

100

50

超长信用债存量收益分布

存续只数：10/25

存续只数：10/25

存续规模：10/25，亿，右轴

存续只数：11/1

存续规模：11/1，亿，右轴

223

151

160

91

87

58

63

2

3000

2500

2000

1500

1000

500

0 0

2.3%-2.4%2.4%-2.5%2.5%-2.6%2.6%-2.7%2.7%-2.8%2.8%-2.9%2.9%-3% 3%以上

资料来源：iFinD，国投证券研究中心

数据说明：超长信用债选取7年及以上个券作为统计样本，且剔除铁道债与汇金债，下同。

图2.存量超长产业债行业分布较为集中

超长债存量规模行业分布（截至11/1），亿

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000