A股传媒行业24Q3总结：游戏企稳梯媒有韧性，整体仍承压.docxVIP

1.A股传媒：2024Q1-Q3收入同比+0.2%，利润-33%

A股SW传媒24Q1-Q3收入同比持平，归母净利润延续上半年的同比下滑，利润率持续承压。SW传媒行业在24Q1-Q3整体实现营收3662亿元，同比增长0.2%；24Q1-Q3实现归母净利润233亿元，同比下滑33%；实现扣非净利润197亿元。

图1：SW传媒营业收入及同比增速（亿元）

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2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1-Q3

营业收入 同比增速

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资料来源：、研究

注：由于板块成分变化股变化，的同比数据采用两期相同成分进行计算

图2：SW传媒归母净利润及同比增速（亿元） 图3：SW传媒扣非净利润（亿元）

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归母净利润

同比增速

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资料来源：，研究 资料来源：，研究

单季度波动来看，23Q2-24Q3收入增速持续下降，利润率持续承压。24Q3营收下滑幅度扩大到3%，23Q1-23Q4单季度归母净利润增速为正，但24Q1以来同比开始下滑，24Q3下滑幅度继续扩大，24Q3归母净利润同比下降38%，净利润率为5%（23Q3为8%）。

图4：SW传媒单季度营收及同比增速（亿元）图5：SW传媒单季度归母净利润及同比增速（亿元）

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营业收入 同比增速

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归母净利润 同比增速

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资料来源：，研究 资料来源：，研究

分行业看：24Q3游戏企稳明显，出版、广告环比趋势有所变差；影视院线连续2个季度亏损，广电连续6个季度亏损。1）出版：24Q3出版部分公司受一般图书波动、教育出版征订方式变更影响收入同比-7%，利润率受利息收入减少、税率提升影响，24Q3归母净利润同比-37%，降幅环比扩大。2）影视院线：营收降幅环比扩大到19%，电影行业供给侧缺乏头部影片，24Q3票房大盘同比下降44%，单季度延续亏损，24Q3亏损率-1%。3）游戏：营收24Q3同比增长6%，利润率12%环比提升2pct，同比下降5pct；4）广告营销：24Q3收入增速进一步放缓至0%，归母净利润同比-10%。5）广电：

23Q3以来连续五个季度收入下滑并且亏损。

表1：SW传媒及各个子行业单季度营收及归母净利润（单位：亿元）

资料来源：，研究

注：由于板块成分变化股变化，的同比数据采用两期相同成分进行计算

游戏：A股公司24Q3整体收入利润企稳，二梯队新品周期在即

游戏24三季报收入/利润两端整体在预期内，恺英网络、巨人网络、世纪华通等在经营端交出了好于预期的答卷。需要注意的是，Q3是今年行业头部产品密集释放的第二个季度（主要是Q2-Q3），二梯队存量盘整体稳健，继续验证行业韧性。目前三季报已落地，二线公司逐步从24年底-25年初进入新品周期，继续期待后续拐点。

收入端与产品周期相关，我们发现：

同比口径下，新品周期是增长主要驱动。Q3预计腾讯《DNFM》驱动国内手游增速站上双位数水平；网易由于缺乏新品，《逆水寒手游》去年同期基数高，预计手游增长同比转负；A股游戏中，Q3取得双位数以上增长的有世纪华通《无尽冬日》登陆国内市场、海外延续强劲，恺英网络新品产能持续释放，电魂网络部分代理新品上线贡献增量。神州泰岳Q3海外投放继续收缩但同比仍有增长。巨人网络、三七互娱由于去年新品基数高同比有所下滑，但仍在高位水平。其他公司由于新品周期未至，仍在等待拐点（如吉比特、完美世界、游族网络、冰川网络）。

图6：主要游戏公司2020-2024季度收入同比增速（%）

资料来源：，伽马数据，研究

注：腾讯取国内手游收入增速、网易取手游增速、其余公司取整体收入增速；腾讯网易3Q24为申万预测

环比波动有季节性影响，但整体凸显韧性。今年Q2开启的行业新品周期，不论从数量还是单产品体量上都远超23年（《DNFM》《三谋》《绝区零》《永劫无间手游》