A股2024年三季报分析：预期走在现实前.docxVIP

30%

30%

30%

25%

25%

25%

20%

20%

20%

15%

15%

15%

10%

10%

10%

5%

5%

5%

-0.5%

0%

0%

0%

-5%

-5%

-5%

-10%

-10%

-7.2%

-10%

-8.4%

-15%

累计业绩同比增速

-15%

-15%

-20%

（上区）

-20%

-20%

2015201620172018201920202021202220232024

2015201620172018201920202021202220232024

2015201620172018201920202021202220232024

25%

全部A股全部A股非金融全部A

全部A股

全部A股非金融

全部A股非金融非石油石化

25%

全部A股非金融-

全部A股非金融

-1.8%

全部A股非金融非石油石化

-1.8%

20%

20%

20%

15%

15%

15%

10%

10%

10%

5% 5% 5%

0%

-5%

-10%

累计营收同比增速

（下区）

-1.0%

0%

-5%

-10%

0%

-5%

-10%

2015201620172018201920202021202220232024

资料来源：iFinD，

2015201620172018201920202021202220232024

2015201620172018201920202021202220232024

三季度全部A股三季度全部A股非金融三季度全部A股非金融非石油石化30% 40% 20%30%20%10%

三季度全部A股

三季度全部A股非金融

三季度全部A股非金融非石油石化

30% 40% 20%

30%

20%

10%

20%

10%

3.7%10%

0%

0%

0%

-10%

-5.7%

-10%

-7.0%

-20%

-20%

-30%

-30%

-40%

资料来源：iFinD，

51.2

（%） 2019年 2024年

敏感性假设18.8%敏感性假设

敏感性假设1

8.8%

敏感性假设2

敏感性假设3

1.4%

-2.2%

-3.9%

-4.6%

-5.8%

-5.3%

-7.2%-7.2%

-8.9%

50.8 5.0%

50.4

0.0%

50.0

-5.0%

49.6

49.2

-10.0%

-9.8%

48.8

-15.0%

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

远端盈利展望

从同步指标，工业产能利用率来看，已有连续两个季度的小幅回升。从两个领先指标来看，一是工业企业利润亏损金额和家数的同比，相关数据已开始显著上行，意味着产能利用率底部区间已接近夯实。二是全A非金融/非金融非石油石化/非金融非地产的购建资产支付的现金流同比增速，该指标领先（在建工程+固定）资产周转率约2-3个季度，购建资产支付现金流已连续2-3个季度转负，意味着上市公司的产能利用率底部区间同样接近夯实，最快或在2025Q1-Q2迎来触底拐点，考虑逆周期政策仍在加力，资产周转率拐点已然进入可期阶段。

图表5.同步指标工业产能利用率仍在底部区域 图表6.平减指数仍有待上行

85.0

55.0（%）

5000户工业企业景气扩散指数:产能利用率（左2轴）

（%）

（%）

中国:工业产能利用率:当季值

（%）

80.0

75.0

70.0

50.0

45.0

40.0

GDP:平减指数(上年=100):当季同比（右轴）工业产能利用率:当季值(左1轴）

11.0

9.0

7.0

5.0

3.0

79.0

GDP:平减指数(上年=100):当季同比（右轴）

7.0

65.0

35.0

1.0

60.0

55.0

30.0

25.0

-1.0

-3.0

-5.0

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

中国:工业产能利用率:当季值（%，左1轴，逆序） 中国:5000户工业企业景气扩散指数:设备能力利用水平(%，右2轴，逆序）

71200 中国:工业企业:亏