10月全球投资十大主线.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、十张图速览全球资产脉络 4

（一）美联储降息后美债收益率上行幅度达过去30年来的最高水平 4

（二）剔除美股七巨头的标普500指数的市净率达过去10年来的最高水平 4

（三）特朗普胜选概率上升推动比特币价格接近历史最高水平 5

（四）全球基金经理明显增加在新兴市场、股票以及可选消费上的仓位 5

（五）美国周期性股以及高收益企业债相对走势显示市场看好经济增长前景 6

（六）英国小盘股相对大盘股的走势与英镑汇率高度相关 6

（七）VIX期货投机性净头寸自2019年以来首次转为净多头 7

（八）过去5年来清洁能源指数跑输传统能源指数 7

（九）美元兑日元汇率再次突破150关键心理关口 8

（十）美国经济超预期叠加特朗交易推动离岸人民币汇率跌破7.10 8

二、四个角度看资产 9

（一）从基本面角度：周度经济活动指数回升 9

（二）从预期面角度：地缘冲突成为最大的尾部风险 10

（三）从估值面角度：美股ERP回落到负区间 11

（四）从情绪面角度：市场情绪指数回升 11

三、附录：全球及国内大类资产表现 13

图表目录

图表1 美国国债期货看涨/看跌期权偏度与10年期国债收益率 4

图表2 1989年至今历次美国首次降息后30个交易日内美国国债收益率的变动 4

图表3 MAG7的估值指标 4

图表4 标普500（剔除MAG7）的估值指标 4

图表5 彭博预测的特朗普与哈里斯的胜选概率 5

图表6 比特币价格与比特币ETF资金流量 5

图表7 10月份全球基金经理增加了在新兴市场、股票以及可选消费上的仓位 5

图表8 全球基金经理在公用事业、债券上的仓位明显高于过去20年的历史均值 5

图表9 美国周期性股/防御性股票以及高收益企业债/投资级企业债 6

图表10 富时小盘股/富时100指数与英镑兑美元汇率 6

图表11 VIX指数与VIX期货投机性净头寸 7

图表12 标普清洁能源指数与标普石油指数 7

图表13 美元兑日元汇率与10年期美日利差 8

图表14 美元兑日元风险逆转期权以及CFTC日元净多头头寸 8

图表15 10年期中美国债利差与离岸人民币汇率 8

图表16 中美贸易摩擦关税与美元兑人民币汇率 8

图表17 沪深300指数与周度经济活动指数 9

图表18 10年期国债收益率与周度经济活动指数 9

图表19 美债收益率与铜金比 9

图表20 油价与美国油气行业高收益债回报 10

图表21 做多美股七巨头仍然是最拥挤的交易 10

图表22 地缘冲突成为最大的尾部风险 10

图表23 全球股市ERP 11

图表24 中国股市ERP 11

图表25 全球股市股债收益差（%） 11

图表26 中国股市股债收益差（%） 11

图表27 10月市场情绪指数升至71.27 12

图表28 市场情绪指数与沪深300指数 12

图表29 10年期国债与国开债利差 12

图表30 10年期国债收益率与期限利差 12

图表31 10月大类资产表现 13

一、十张图速览全球资产脉络

（一）美联储降息后美债收益率上行幅度达过去30年来的最高水平

2024年10月22日，美国国债期货看涨期权相对于看跌期权的偏度达到年内低点，显示

出市场正在对美国国债期货下跌进行押注。我们统计了1989年以来历次美联储降息后30个交易日内10年期美债收益率、2年期美债收益率的变动幅度，可以发现本次美联储降息后10年期美债利率、2年期美债利率上行幅度最大，已经超过了1995年7月6日美

联储首次降息30个交易日内美债利率的上行幅度。如何理解这种现象？美债收益率上行反映了经济衰退风险降低以及美联储可能放缓降息路径的预期。此外，可能也反映了市场同样对11月美国大选后新总统继续推高联邦政府赤字以及通胀水平的担忧。

图表1 美国国债期货看涨/看跌期权偏度与10年期国债收益率

图表2 1989年至今历次美国首次降息后30个交易日内美国国债收益率的变动

资料来源：Bloomberg，；美国国债期货看涨看跌期权偏度的计算方法是10-yearnote1-month25-deltacallsminusputs

资料来源：，；注：10年期及2年期美国国债收益率的变动单位是BP

（二）剔除美股七巨头的标普500指数的市净率达过去10年来的最高水平

我们统计了美股七巨头与剔除美股七巨头的标普500指数各