10月下旬风格配置观点：关注高低切交易下红利回暖机会.pptxVIP

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2024-11-16 发布于北京
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10月下旬风格配置观点：关注高低切交易下红利回暖机会.pptx

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0 1 多维量化轮动模型：本月重归红利

1.1本月观点：模型从创业板重归红利在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们构建了高景气成长与红利策略的轮动模型。每月底，模型选取单因子测试中的有效信号：期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、美债利率、资金博弈五个指标，分别给出买入高景气或买入红利的配置信号，各期取均值作为最终的打分。?截至2024年10月15日，轮动策略年化收益+20.70%，相较业绩基准超额年化+12.85%。2024年9月开始模型在资金面驱动下转为配置创业板（√），同期高景气成长强势反弹+15.36%，优于中证红利全收益的+9.49%。模型10月15日最新信号提示高低切下红利布局机会。?模型自2023年10月开始样本外月中/月底更新，在14次调仓中11次精准完成风格判断，样本外胜率78.5%。在2024年2月和9月两次外资交易盘带动的创业板反弹行情中均精准命中。10月中金融数据公布后，模型中“期限利差”因子转向决定看多红利；资金面方面外资交易盘脉冲转向高股息，但配置盘仍继续流入电新。结合近期股东回购等事件影响，我们判断高景气成长的明显占优阶段可能逐步结束，风格或保持均衡，我们将组合调整至前期相对落后的中证红利全收益。资金博弈期限利差经济货币周期社融增速库存周期CPI与PPI四象限ERP美债利率北向资金有效择时信号数据来源：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE3

1.1本月观点：期限利差下行触发成长转红利信号数据来源：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE4

期限利差反映了固定收益市场投资者对于未来经济潜在增速的预期，期限利差下行或处于相对低位时不利于高景气风格的表现。1Y国债最新数据1.45，高于上月1.37；10Y国债最新数据2.13，低于上月2.15；期限利差本月0.68（上月0.78）下行，看好红利风格后续表现。社融增速相较信贷数据涵盖了更为全面的资金来源，被视为宏观经济的领先指标。当企业融资需求扩大时，经济复苏预期提高，支撑高景气成长风格表现。9月社会融资规模存量同比录得8%结构继续走弱、前值8.1%，企业融资需求延续低迷下红利风格胜率更高。1.2模型打分明细：期限利差下行，社融延续走弱0.000.200.400.600.801.001.201.401.01.52.02.53.03.54.02015-12-312016-06-302016-12-312017-06-302017-12-312018-06-302018-12-312019-06-302019-12-312020-06-302020-12-312021-06-302021-12-312022-06-302022-12-312023-06-302023-12-312024-06-30期限利差：10Y-1Y（右轴）1Y国债10Y国债17.0016.0015.0014.0013.0012.0011.0010.009.008.007.00数据来源：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06中国:社会融资规模存量:同比

CPI与PPI四象限择时胜率高于CPI-PPI剪刀差，当CPI与PPI同步上行，尤其是CPI上行幅度大于PPI时，下游需求旺盛、经济向好，高景气占优。9月CPI同比+0.4%（前值+0.6%）、PPI同比-2.8%（前值-1.8%）。通胀延续低位，CPI复苏动力不足，红利风格更为占优。美债利率上行导致外资回流和全球风险偏好收缩，通常对估值较高的高景气赛道负面冲击更大。1.2 模型打分明细：通胀延续低位，美十债再破四-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002000-122001-122002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-12中国:CPI:当月同比中国:PPI:全部工业品:当月同比CPI-PPI655443322112005-12-312006-12-31200