2024年三季报业绩点评：业绩回暖仍需观测.docxVIP

目 录

TOC\o1-1\h\z\u一、上修全A全年归母净利润增速预测至-0.4%、下修全A(非金融)至-6.3% 4

二、24Q3全A业绩增速触底回升，非金融下行趋势尚未扭转 6

三、24Q3价值盈利增速领先成长，农林牧渔、电子单季盈利贡献最大 8

四、风险提示 12

图表目录

图表1 自上而下测算预计24年全A/全A（非金融）归母净利润同比增速至中性-0.4%/-6.3% 4

图表2 GDP+(CPI+PPI)/2与上市公司营收同比走势较为一致 6

图表3 预计24Q4全A（非金融）归母净利润单季同比小幅回暖 6

图表4 24Q3全A归母净利润累计增速-0.6% 7

图表5 9月工业企业利润累计同比-3.5% 7

图表6 24年三季报全A毛利率维持在17.8% 7

图表7 24Q3累计三费费率较Q2小幅抬升 7

图表8 24Q3全部A股ROE(TTM)较Q2小幅回升 8

图表9 24Q3全A净利率(TTM)回升，周转率下降 8

图表10 上证50盈利增速小幅领先创业板指 9

图表11 申万低市盈率盈利增速领先申万高市盈率 9

图表12 国证2000和沪深300盈利分化扩大 9

图表13 24Q3农林牧渔、电子单季盈利贡献最大 10

图表14 24Q3电力设备盈利持续下滑，电子增速回落 10

图表15 24Q3有色盈利增速小幅回升，钢铁明显回落 10

图表16 24Q3白酒、家电盈利增速回落 10

图表17 24Q3银行、保险盈利增速回升，地产下降 10

图表18 24Q3社会服务、美容护理盈利增速下滑、商贸零售回升 11

图表19 24Q3大金融、TMT和消费归母净利润增速居前 11

图表20 主要宽基指数收入、归母净利润增速 12

核心结论：

1、自上而下，上修全A2024年归母净利润增速预测至中性-0.4%、下修全A(非金融)至中性-6.3%。

2、预计Q4全A（非金融）归母净利润单季同比小幅回暖，预计Q4全A归母净利润单季同比4%、全A（非金融）为-2.7%。

3、2024Q3全A/全A非金融归母净利润单季同比4.7%/-10.2%（24Q2-1.8%/-6.5%），Q3

全A业绩增速触底回升，全A（非金融）下行趋势尚未扭转。

4、2024Q3ROE（TTM）为8.1%，剔除金融后为7.3%，杜邦拆解ROE，净利率回升，负债率持平，周转率下降。

5、宽基指数来看，成长盈利增速回落，价值盈利增速明显回升；大小盘盈利增速分化扩大。

6、24Q3过半行业盈利负增长，农林牧渔、电子盈利贡献最大，电力设备、钢铁、石油石化拖累明显。

一、上修全A全年归母净利润增速预测至-0.4%、下修全A(非金融)至-6.3%

自上而下，上修全A2024年归母净利润增速预测至中性-0.4%、下修全A(非金融)至中性-6.3%。三季度PPI出现进一步下行，全A/全A（非金融）单季度毛利率出现下滑。由于对上市公司业绩更为重要的价格因素仍在低位，对于基本面的恢复可能依然需要足够的耐心等待。沿用我们此前自上而下预测框架：中性假设下，营收端，我们调整2024年全A（非金融）营收增速预测至-0.6%；毛利率方面，我们预计2024年全A（非金融）毛利率小幅回升至17.8%。费用端，去年以来制造业产能相对过剩叠加竞争激烈导致营销投

入增加，同时收入放缓之下管理等刚性费用难以下降，我们预计全年整体费用率小幅抬升。综合测算之下，预测2024年全A/全A（非金融）归母净利润同比悲观-5%/-10.6%、中性-0.4%/-6.3%、乐观4.2%/-1.9%。

除标注%外其余单位为亿元2021202220232024E全A（非金融）收入及毛利率营业收入548720614905634516悲观627536

除标注%外其余单位为亿元

2021

2022

2023

2024E

全A（非金融）

收入及毛利率

营业收入

548720

614905

634516

悲观

627536

中性

630709

乐观

633881

yoy（%）

-1.1

-0.6

-0.1

营业成本

450240

505897

522076

516149

518443

520734

毛利率（%）

18.3

17.7

17.7

17.8

17.8

17.9

税金及其他

10072

11151

11843

11296

11353

11410

占比收入（%）

1.8

1.8

1.9

1.8

1.8

1.8

期间费用

48475

54147

58448