2024年纺织服装行业三季报综述：品牌服饰业绩筑底，纺织制造延续增长.docxVIP

正文目录

一、品牌服饰：24Q3业绩承压，运动鞋服相对坚挺 5

1、男装女装家纺收入下滑，运动鞋服表现相对坚挺 5

2、毛利率相对稳定，销售费用率提升导致利润率普遍下滑 6

3、Q3末库存水平略有承压，但供应链效率整体有所提升 7

二、纺织制造：下游补库存带动24Q3收入延续较快增长 8

1、行业：外需稳健，制造订单稳中向好 8

2、核心标的：收入及利润延续增长，盈利能力稳中向好 9

三、投资建议 11

四、风险提示 11

图表目录

图1：美国服饰及配饰店零售额（亿美元）及增速 8

图2：美国服装零售及批发库销比 8

图3：柬埔寨服装出口金额（亿美元）及增速 8

图4：越南纺织品出口金额（亿美元）及增速 8

图5：越南鞋类出口金额（亿美元）及增速 8

图6：柬埔寨鞋类出口金额（亿美元）及增速 8

图7：儒鸿营收（亿新台币）及增速 9

图8：聚阳实业营收（亿新台币）及增速 9

图9：裕元制造业务营收增速 9

图10：丰泰企业营收（亿新台币）及增速 9

表1：品牌服饰Q3营业收入或零售流水情况 5

表2：品牌服饰Q3归母净利润（亿元）及增速 5

表3：品牌服饰Q3毛利率（%） 6

表4：品牌服饰Q3销售费用率（%） 6

表5：品牌服饰Q3净利润率（%） 6

表6：品牌服饰Q3末存货周转天数（天） 7

表7：品牌服饰Q3末净营业周期（天） 7

表8：制造龙头Q3营收（亿元）及增速 9

表9：制造龙头Q3归母净利润（亿元）及增速 10

表10：制造龙头Q3毛利率情况（%） 10

表11：制造龙头Q3净利率情况（%） 10

表12：制造龙头前三季度经营性净现金流/归母净利润 10

一、品牌服饰：24Q3业绩承压，运动鞋服相对坚挺

1、男装女装家纺收入下滑，运动鞋服表现相对坚挺

从收入来看，同比23年，24Q3比音勒芬-4%，报喜鸟-12%，海澜之家-11%，歌力思+2%，地素时尚-19%，森马服饰+3%，富安娜-11%，罗莱生活-16%，水星家纺-8%，因终端零售承压，男装、女装、家纺收入均呈现下滑态势；同比19年，中高端的比音勒芬、报喜鸟、富安娜分别+123%、+43%、+1%，仍能取得内生正增长。24Q3运动鞋服零售流水整体表现相对坚挺，大多数品牌同比维持正增长趋势。

表1：品牌服饰Q3营业收入或零售流水情况

A股品牌服

饰Q3收入规模（亿元）及同比增速

（%）

品类

品牌

2019Q3

2021Q3

2023Q3

2024Q3

24Q3同比23Q3

24Q3同比19Q3

比音勒芬

4.78

7.59

11.12

10.64

-4%

123%

男装

报喜鸟

7.39

9.98

11.97

10.56

-12%

43%

海澜之家

39.68

40.22

43.70

38.89

-11%

-2%

歌力思

6.19

5.73

6.93

7.04

2%

14%

女装

地素时尚

5.94

6.71

5.98

4.84

-19%

-18%

休闲

森马服饰

50.42

35.04

33.38

34.44

3%

-32%

富安娜

5.72

6.81

6.53

5.79

-11%

1%

家纺

罗莱生活

12.08

14.72

12.98

10.96

-16%

-9%

水星家纺

7.42

8.37

9.57

8.77

-8%

18%

港股运动品牌Q3零售流水同比增速（%）

品类

品牌

2019Q3

2021Q3

2023Q3

2024Q3

安踏

14%

12%

8%

6%

李宁

33%

42%

5%

-5%

运动

FILA

52%

5%

12%

-2%

鞋服

迪桑特可隆

33%

38%

47%

46%

特步

20%

16%

18%

5%

361°

3.0%

12.0%

15.0%

10%

资料来源：公司公告、wind、（注：港股运动品牌零售流水增速为根据公告文字描述范围而取中间值）

从归母净利润来看，同比23年，24Q3各品牌皆因经营负杠杆效应而承压，增速为负；同比19年，中高端男装比音勒芬+106%、报喜鸟+38%，取得较快增长，其他品牌仍有下滑。

品类品牌2019Q32021Q32023Q32024Q3

品类

品牌

2019Q3

2021Q3

2023Q3

2024Q3

24Q3同比23Q3

24Q3

同比19Q3

比音勒芬

1.37

2.14

3.42

2.83

-17%

106%

男装

报喜鸟

0.52

1.05

1.48

0.71

-52%

38%

海澜之家

4.91

3.97

7.73

2.71

-65%

-45%

歌力思

0.85

0.