9月PMI数据点评：制造业景气度回升，供强需弱格局未变.docxVIP

正文目录

制造业景气度回升，供强需弱格局未变 3

外需掣肘，内需上行 4

价格端止跌回升 5

不同主体活力回升，分化有所收敛 6

非制造业景气有所回落 6

投资建议 7

风险提示 7

图目录

图1:制造业供给端PMI（%） 3

图2:制造业供给端PMI（%） 3

图3:历年制造业PMI指数（%） 3

图4:PMI新出口订单指数（%） 4

图5:PMI进口指数（%） 4

图6:整体需求景气程度 4

图7:波罗的海干散货指数（BDI） 5

图8:原材料与产成品库存（%） 5

图9:经济动能指标（pct） 5

图10:原材料价格、出厂价格和价差变动幅度（%） 6

图11:大中小型企业景气度（%） 6

图12:非制造业中建筑业和服务业高景气度（%） 7

事件：2024年9月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国9月官方制造业PMI为49.80%，高于前值0.7个百分点；非制造业商务活动指数为50.00%，比前值下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.40%，比前值上升0.3个百分点。

制造业景气度回升，供强需弱格局未变

积极因素带动制造业供需两端景气度回升。得益于天气好转、生产季节性因素、设备更新需求增加以及基建需求恢复等因素支撑，9月制造业供需两端同步回升，带动制造业PMI升至49.80%，较上月回升0.7个百分点。供给端来看，生产指数升1.4个百分点至51.20%，重回扩张区间；需求端，订单指数升1.0个百分点至49.90%，在连续五个月下行后重新回升至枯荣线附近，内需恢复是新订单指数回升的主要支撑。从行业看，医药、汽车、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需较快释放；石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数连续两个月低于临界点，产需有所放缓。

图1:制造业供给端PMI（%） 图2:制造业供给端PMI（%）

PMI:生产 PMI:新订单

60.00

56.00

52.00

48.00

44.00

56.00

52.00

48.00

44.00

2020-092020-122021-032021-06

2020-09

2020-12

2021-03

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2022-12

2023-03

2023-06

2023-09

2023-12

2024-03

2024-06

2024-09

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2021-03

2021-06

2021-09

2021-12

2022-03

2022-06

2022-09

2022-12

2023-03

2023-06

2023-09

2023-12

2024-03

2024-06

2024-09

资料来源：，甬兴证券研究所 资料来源：，甬兴证券研究所

图3:历年制造业PMI指数（%）

2020 2021 2022

2023 2024 枯荣线

55.00

50.00

45.00

40.00

35.00

资料来源：，甬兴证券研究所

外需掣肘，内需上行

新出口订单指数呈现回落。9月新出口订单指数录得47.50%，较前值回落1.2个百分点，进口指数录得46.10%，较前值降0.7个百分点。从美国9月制造业PMI初值来看，其下行1.00至47.00%，而欧洲制造业PMI初值为44.80%相对较低。虽然美联储在9月降息50BP，但美国联邦基金利率依旧处于相对高位，并且其对我国制造业外需的拉动或受其未来降息节奏影响，效果有待观察。我们认为，现阶段海外需求对我国制造业拉动作用有限，9月份需求整体趋稳进一步表明国内需求有所回升，带动企业生产意愿释放；内需回升显示增量政策正在发力，在提升有效需求的同时，或进一步改善市场预期、促进生产恢复，支撑经济基本面稳中向好。

图4:PMI新出口订单指数（%） 图5:PMI进口指数（%）

PMI:新出口订单 PMI:进口

54.00

50.00

46.00

42.00

38.00

34.00

2020-092020-12

2020-09

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2023-12

2024-03

2024-06

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54.00

50.00

46.00

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