波司登-市场前景及投资研究报告-四季化战略突破，旺季羽绒销售.pdfVIP

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波司登(03998.HK)纺织服饰发布时间：2024-11-14

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证券研究报告/港股公司报告买入

四季化战略突破，期待旺季羽绒销售

上次评级：买入

报告摘要：[Table_MarketHK]

股票数据2024/11/13

[Table_Summary]

在当下时点，我们选择服装品类消费中兼具韧性及成长性的功能服饰赛6个月目标价（港元）

道。在户外运动消费表现持续较优，国家推动冰雪经济发展等背景下，收盘价（港元）4.28

我们对于近年来品牌升级效果显现、四季化策略突破，增速表现及经营12个月股价区间（港元）3.08~5.01

稳健度均较高的波司登进行推荐。总市值（百万港元）47,487.74

总股本（百万股）11,095

波司登近年来财务表现优秀。自2018年实施战略变革以来，波司登于A股（百万股）

FY2018—FY2023营业收入及净利润分别实现CAGR为13.6%/28.3%，H股（百万股）

在疫情等因素扰动下仍实现较快增长。FY2024实现营收及归母净利润同日均成交量（百万股）32

比增长38.4%/43.7%至232.1/30.7亿元。

[Table_PicQuote]

发挥自有优势参与户外高景气赛道。在疫情催化下，户外运动成为消费历史收益率曲线

新趋势，并且有望在国家政策驱动下维持较高景气度。公司在羽绒服品波司登恒生指数

类积累丰厚，创新性推出冲锋衣羽绒服三合一服装，成为销售爆款。此

外，公司新升级的防晒衣品类亦取得良好销售成绩。四季化品类持续拓60%

展强化经营韧性、贡献营收增量的同时，充分体现波司登品牌目前消费40%

者心智的有效提升。20%

羽绒服业务不断精进，基本盘稳固。波司登自2018年战略变革以来，在0%

产品端强调功能性的同时兼具时尚性，渠道端大幅优化门店质量，结合-20%

营销活动实现品牌年轻化转型升级，驱动其重回快速增长轨道。同时，

强大的供应链能力保障公司营运稳健，共同构筑羽绒服业务基本盘。

从Moncler及CanadaGoose近年表现看后续发展策略。我们分析全球

羽绒服领先品牌Moncler及CanadaGoose经营策略。四季化品类扩充是涨跌幅（%）1M3M12M