策略深度报告：A股财报深度分析系列(六)，2024年三季报深度分析，盈利底已至.docxVIP

东吴证券研究所

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内容目录

整体分析：全A两非盈利探底，ROE进一步回落 4

业绩增速：全A两非盈利探底，费用和非经常性损益为主要拖累 4

全A盈利反弹、两非盈利探底 4

拆解全A两非利润表：费用、非经常性损益拖累净利表现 5

大类板块和风格：创业板利润回升、消费风格盈利表现较好 7

盈利能力：ROE延续回落，磨底时间超历史周期 8

全A两非ROE延续回落，供需格局未有明显改善，净利率、周转率延续下滑 8

利润率：毛利率整体呈现企稳姿态、净利率进一步下滑 10

资产周转率：仍对ROE造成一定拖累 11

资产负债率：回落至历史低位水平 12

行业分析：上游景气分化，中游业绩回落，下游消费整体韧性更强，TMT板块电子延续复苏 12

上游资源：石油、工业金属景气边际回落，能源金属、煤炭边际改善 13

中游材料：化工景气回落，地产链盈利持续探底 14

中游制造：船舶景气回落，光伏环比改善，工程机械增速回升 15

下游消费：休闲食品、白酒稳健增长，互联网电商表现亮眼 15

金融地产：地产前端景气加速下探，非银金融盈利环比改善 17

TMT：景气延续分化，电子盈利维持高增长 18

公共服务：公用、交运景气延续，二季度盈利维持增速 19

风险提示 19

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图表目录

图1：全A归母净利润累计同比增速（单位：%） 4

图2：全A营业收入累计同比增速（单位：%） 4

图3：保险行业净利润大幅回升是全A归母净利润反弹的重要因素（单位：%） 5

图4：全A两非利润表拆解 6

图5：全A两非财务费用（单位：亿元；%） 6

图6：2023上半年人民币大幅贬值产生了大量汇兑收益 6

图7：2024年上半年财务费用大幅增加来自于汇兑损益的扰动，由于2023H2、2024H2人民币运动区间收窄，因此汇兑损益对财务费用的影响将会明显降低 7

图8：ROE（TTM）走势（单位：%） 9

图9：全A（非金融石油石化）ROE拆解（单位：%） 9

图10：一级行业ROE及其环比变化情况（单位：%；pct） 9

图11：一级行业毛利率及其变动情况（单位：%；pct） 10

图12：一级行业净利率及其变动情况（单位：%；pct） 11

图13：企业收入增速下滑幅度大于总资产增速下滑幅度（单位：%） 11

图14：中国产能利用率低位回升（单位：%） 11

图15：阶段性供给过剩使得收入承压，企业选择降低资本开支（单位：%） 12

图16：企业降低资本开支后、资产负债率也随之回落（单位：%） 12

图17：一级行业归母净利润增速及其变动情况（单位：%；pct） 13

表1：全A整体和各板块归母净利润和营业收入同比增速（单位：%） 7

表2：各大宽基指数归母净利润和营业收入同比情况（单位：%） 8

表3：中信风格的归母净利润和营业收入同比情况（单位：%） 8

表4：全A（非金融石油石化）的ROE（TTM）杜邦拆解及近年趋势（单位：%；倍） 8

表5：上游资源行业盈利增速情况（单位：%；pct） 14

表6：中游材料行业盈利增速情况（单位：%；pct） 14

表7：中游制造行业盈利增速情况（单位：%；pct） 15

表8：必选消费行业盈利增速情况（单位：%；pct） 16

表9：可选消费行业盈利增速情况（单位：%；pct） 17

表10：金融地产行业盈利增速情况（单位：%；pct） 18

表11：TMT行业盈利增速情况（单位：%） 18

表12：公共服务行业盈利增速情况（单位：%） 19

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整体分析：全A两非盈利探底，ROE进一步回落

业绩增速：全A两非盈利探底，费用和非经常性损益为主要拖累

全A盈利反弹、两非盈利探底

截至2024年10月31日10时，全A三季度业绩基本披露完毕。

三季度实际GDP小幅回落至4.6%，PPI同比出现回踩，量价双双转弱、总量下行的趋势仍在延续，全A营收进一步回落至低位。全A2024Q1-3营收累计同比-1.62%，Q3单季度-1.97%；全A两非2024Q1-3营收同比-1.46%，Q3单季度-2.88%。

受益于保险板块净利润大幅回升，全A盈利延续反弹，但全A两非盈利进一步下滑。全A2024Q1-3归母净利润累计同比+0.03%，Q3单季度同比+5.03%，环比Q2明显改善；全A两非2024Q1-3归母净利润累计同比-7.31%，Q