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2024年11月3日固定收益定期报告

非金信用策略的弱化——量化信用策略

证券研究报告

组合策略收益跟踪：

尹睿哲分析师

本周模拟组合综合收益回升，且利率风格表现整体优于信用风格。利

SAC执业证书编号：S1450523120003

率风格组合中，二级资本债久期、二级资本债子弹型策略组合收益最

yinrz@

高，为0.18%、0.17%；信用风格组合中，银行永续债久期、二级资本

李豫泽分析师

债久期策略收益靠前，为0.25%、0.25%。

SAC执业证书编号：S1450523120004

liyz9@

分重仓券种看，二级资本债重仓策略修复力度与收益水平均位于前

列。信用风格存单重仓组合周度收益均值为0.07%，环比上涨21.9bp，

其近三周与对应利率风格组合收益均值距离较小；城投重仓组合周度

收益均值小幅修复至0.01%，其中，城投子弹型策略收益为0.05%，

表现略优于其余策略，而城投哑铃型组合维持负收益；二级资本债重

仓组合周度收益均值升至0.17%，特别是二级资本债久期组合收益高

达0.25%；超长债重仓组合涨幅趋近于二级债重仓组合，但收益均值

依旧处于负区间，其中城投超长型亏损幅度最大。

收益来源方面，各类策略组合的票息收益贡献多落入正区间，且本周

读数均在18%以上，而个别组合负项票息贡献分布在-102%至-36%之

间。主要策略中，二级资本债久期、二级资本债子弹型策略票息贡献

仅为18.7%、21%，资本利得收益相对丰厚。

信用策略超额收益跟踪：

近四周二永债重仓策略有一定超额收益。前三周中长端策略组合累

计收益均未跑赢基准，而本周二永债重仓组合有不错的表现，成为为

数不多近四周累计超额收益为正的组合。其中，二级资本债久期、永

续债久期、永续债下沉组合的超额收益分别达到13.1bp、11bp、

8.8bp。相比之下，10月以来即使在抢配行情下，城投重仓策略仍缺

乏超额收益，策略有效性欠佳。

分策略久期来看，本周二永债久期策略显著跑赢中长端基准。短端策

略方面，存单策略收益超越基准组合，而城投短端下沉策略不及基准；

中长端策略方面，券商债以外的金融债重仓策略存在正项超额收益，

与10月上旬的表现类似，二级资本债、永续债久期策略读数均在20bp

以上，城投重仓组合读数虽为负，但并未向下突破-10bp；超长债策

略收益近三周波动减小，其中，二级资本债超长型策略本周出现约

12bp的超额收益。

风险提示：模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差。

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1

固定收益定期报告

内容目录

1.组合策略收益跟踪3

1.1.组合周度收益一览4

1.2.组合周度收益来源6

2.信用策略超额收益跟踪7

附：模拟组合配置方法9

图