11月初迎变局：大切换？.docxVIP

内容目录

近期权益市场重要交易特征梳理 6

内部因素：10月基本面回暖，政策密集落地有助于Q4基本面改善 17

外部因素：美国大选特朗普胜率较高，11月降息25BP概率大 21

提前投票带来摇摆州归属不确定性，博彩平台特朗普胜率回落 21

美国10月非农就业惨淡失业率企稳，大选前夕企业求稳招聘需求疲软 23

美国9月PCE数据降温放缓，核心通胀仍受服务端掣肘 26

美国10月制造业PMI收窄，受飓风罢工影响生产大幅下滑 27

图表目录

下周重要事件落地后的情景推演 4

本周全球权益普跌 6

本周低估值风格相对跑输 7

本周主要指数涨跌幅一览 7

本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块 7

本周万得全A换手率和成交额从高位迅速回落 7

与10月8日盘中最高价相比，核心指数当前最新收盘价与高位的距离 8

当前北证50相对沪深300已经接近今年1月的高点水平 8

与10月8日盘中最高价相比，三级细分行业当前最新收盘价与高位的距离 9

近十年视角看，多数核心指数位于近十年估值中位数水平 9

近三年视角看，大盘股估值有效回落而小盘股估值达到历史高位 9

与10月8日盘中最高价相比，三级细分行业当前最新收盘价与高位的距离 9

近一周ETF流入情况 10

10月15日至今A500ETF和沪深300ETF累计资金流向对比（亿元） 10

当前业绩预亏指数相对绩优股跑赢幅度已经接近去年底的水平 11

当前低价股指数相对绩高价股跑赢幅度已经接近去年底的水平 11

一般预算财政收支在9月双双改善 12

央地财政支出增速差环比回升，整体仍在低位震荡 12

本周金价走势震荡下行 13

本周美元指数震荡上行 13

2018年至今全A业绩增速及ROE情况（整体法） 14

2018年至今全A两非业绩增速及ROE情况（整体法） 14

A股三季报情况全景图 15

当前资产增速层面上来看，资产负债表衰退的隐忧值得重视（） 16

10月PMI重回枯荣线 18

9月工业企业利润同比转负 18

9月工业企业库存增速出现下滑 18

9月各工业细分领域利润增速变化 19

10月地产销售同比首次回正 19

30城商品房销售面积超过2022-2023年同期水平 19

近期房地产指数走势明显强于市场整体 20

近期百城二手房均价下降趋势放缓 20

美国总统大选特朗普支持率与哈里斯支持率差值（11月1日更新） 21

各州选情分布（11月1日更新） 22

摇摆州选情（11月1日更新） 22

美国历年大选结果公布后美股涨跌幅（） 23

美国10月非农就业大幅下滑 24

美国10月失业率持平 24

美国10月ADP就业数据超预期上行 24

美国10月职位空缺率下行 25

美国10月ADP就业数据与非农数据对比（私人企业，不包含政府） 25

最新CME降息预测（11月2日更新） 26

美国9月PCE降温持平预期 27

美国9月核心PCE受服务端掣肘 27

美国10月制造业PMI再下行 28

美国10月制造业PMI受价格分项影响 28

本周上证指数跌0.84?，沪深300跌1.68?，创业板指跌5.14?，全A日均交易额20884亿，环比上周有所上升。随着目前A股大盘指数估值修复至中位水平，我们反复强调暂且将当前行情类比2019年初是相对恰当的（1、2019年初大盘指数属于反转定价的经典案例，在大涨30?后进入到震荡；2、历史复盘看，震荡区间在于底部上涨15?-30?）。对于大盘指数而言，面临11月5日美国大选和11月4-8日人大常委会内外部因素的重要影响，我们依然维持在急涨之后A股市场已经过渡到震荡思维，“震荡市底色”判断。同时，我们在上周提示：“北证50指数估值分位已到最高水平，从相对收益视角看北证50/沪深300的相对指数已经接近历史高位，后续上涨空间是受限的”的判断符合市场走势。

对于内部因素：11月初若呈现第二波明显上涨需要的是两个条件：1、11月4-8日除化债外有进一步明显增量刺激政策，例如明年财政赤字率和后续特别国债安排的显著提升以及扩大消费的支持力度；2、未来1-2个季度