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基于风险导向的企业并购决策

基于风险导向的企业并购决策

一、企业并购概述

企业并购是企业发展过程中的一项重大决策，涉及到两个或多个企业之间的合并与收购行为。它不仅仅是一种资本运作手段，更是企业实现扩张、优化资源配置、提升竞争力的重要途径。

（一）企业并购的定义

企业并购包括兼并（Merger）和收购（Acquisition）两层含义。兼并是指两家或更多的企业合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。收购则是指企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。

（二）企业并购的类型

1.按并购双方所处的行业分类

-横向并购：是指生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购。这种并购可以迅速扩大企业的生产规模，降低生产成本，提高市场份额，实现规模经济。例如，两家生产智能手机的企业合并，能够整合研发资源、生产设施和销售渠道，增强在智能手机市场的竞争力。

-纵向并购：是指在生产经营过程中处于上下游关系的企业之间的并购。如原材料供应商与生产企业之间的并购，或者生产企业与销售渠道企业之间的并购。纵向并购有助于企业加强对产业链的控制，降低交易成本，提高生产效率和产品质量稳定性。例如，一家钢铁生产企业收购一家铁矿石开采企业，能够确保原材料的稳定供应，降低原材料价格波动风险。

-混合并购：是指处于不同行业、在经营上也无密切联系的企业之间的并购。混合并购的目的通常是多元化经营，分散企业经营风险，进入新的市场领域。例如，一家传统制造业企业并购一家互联网科技企业，期望借助互联网技术拓展新的业务模式和市场空间。

2.按并购的支付方式分类

-现金并购：即并购方使用现金购买目标企业的资产或股权。这种方式交易简单、快捷，目标企业股东能够迅速获得现金收益，但会给并购方带来较大的资金压力，尤其是在大规模并购中。

-股权并购：并购方通过发行自身股票或用自身股权交换目标企业股权的方式完成并购。股权并购对并购方的现金流影响较小，但可能会稀释原有股东的股权，并且交易过程相对复杂，涉及到股权估值、股东权益调整等问题。

-混合支付并购：综合使用现金、股权以及其他资产（如债券、无形资产等）作为支付手段进行并购。这种方式可以根据并购双方的实际情况和需求灵活组合支付方式，平衡资金压力和股权结构变化等因素。

（三）企业并购的动机

1.发展动机

-实现规模经济：通过并购扩大企业规模，降低单位生产成本，提高生产效率和经济效益。例如，在汽车制造行业，大规模生产能够降低零部件采购成本、分摊研发费用，提高企业在市场中的议价能力。

-拓展市场份额：进入新的地理区域或市场领域，获取目标企业的客户资源、销售渠道和品牌影响力，快速提高市场占有率。如一家国内企业通过并购国外企业，进入国际市场，提升品牌的国际知名度和市场覆盖面。

-多元化经营：分散企业经营风险，避免过度依赖单一行业或产品。当企业所处行业面临市场波动、技术变革或政策调整等风险时，多元化经营可以使企业在不同业务领域中平衡风险，保持稳定的盈利能力。

-获取核心技术和资源：并购拥有先进技术、专利或关键资源（如稀缺原材料、特殊人才等）的企业，提升企业的技术创新能力和资源优势。例如，科技企业并购具有前沿技术研发能力的初创公司，加速自身技术升级和产品创新。

2.财务协同动机

-降低资本成本：并购后企业规模扩大，信用评级可能提升，从而降低融资成本。同时，通过合理安排并购资金结构和融资方式，优化企业的资本结构，降低加权平均资本成本。

-合理避税：利用税法中的亏损递延条款、税收优惠政策等，通过并购盈利企业与亏损企业之间的财务协同效应，实现合理避税。例如，盈利企业并购亏损企业后，可以用亏损企业的亏损额抵减盈利企业的应纳税所得额，减少企业整体税负。

-提高资金使用效率：如果并购企业拥有闲置资金，而目标企业有良好的项目但缺乏资金，并购可以实现资金的有效配置，提高资金的使用效率和回报率。

二、企业并购决策过程中的风险因素

企业并购决策过程复杂且充满不确定性，涉及众多风险因素。这些风险贯穿于并购的各个环节，从并购前的目标企业选择与评估，到并购中的交易谈判与整合，再到并购后的运营管理与协同效应实现，任何一个环节出现问题都可能导致并购失败，给企业带来巨大损失。

（一）风险

1.并购不清晰

企业在进行并购决策前，若缺乏明确的规划，不清楚并购如何与企业长期发展目标相契合，可能导致盲目并购。例如，仅仅为了追求规模扩张而进行并购，却没有考虑到并购后企业的业务协同、市场定位和核心竞争力提升等问题，使得并购后的企业难以实现可持续发展。

2.对目标企