城投企业转型现状和发展趋势研究——城投企业转型呈现分化格局，个体转型进程依托于内外部要素 202411 -联合资信.pdf

城投企业转型现状和发展趋势研究

——城投企业转型呈现分化格局，个体转型进程依托于内外部要素

2024.10

研究报告1

城投企业转型现状和发展趋势研究

——城投企业转型呈现分化格局，个体转型进程依托于内外部要素

联合资信公用评级二部夏妍妍魏兰兰霍聪聪李晓晓

摘要

本报告首先对中央和地方层面的部分城投转型政策进行了简要梳理，并对2015

年以来我国城投企业转型情况进行定量分析后发现：（1）从收入角度来看，城投企业

转型取得一定成效，但从资产和净利润角度看并不明显，其中城投企业对政府补贴的

依赖不降反升，或由于对城投企业而言，拓宽收入来源较容易实现，但城建类资产的

逐步结算、自营项目的投资以及经营性业务利润贡献的增加则需要实质性的转型以及

更长的时间才能逐步实现。（2）城投企业转型呈现一定分化，从指标表现来看，较发

达地区、行政层级更高或者园区城投、主体信用级别更高的城投企业可利用的资源更

加丰富，有利于其通过拓展业务板块、股权基金类投资以及自营项目投资等方式积极

转型。

为进一步研究个体城投企业转型的路径和要素，本报告选取6家转型表现较好的

城投企业对不同地区、不同行政层级以及不同主体信用级别的城投企业涉及的转型要

素进行了归纳和对比分析。分析发现：（1）表现较好城投企业转型的要素包括外部和

内部两方面，外部要素主要是区域产业资源、金融资源及政府支持，内部要素主要是

城投企业自身完善内部管理及拓展其他市场化业务，在现阶段城投转型过程中外部要

素更为重要。（2）对不同城投企业来说，转型所涉及的重要要素有所差异，而这主要

取决于该企业所处区域的产业、金融等资源禀赋。（3）政府支持是多数城投企业转型

的最重要条件，而较少涉及政府支持的城投转型则需要丰富的产业资源后盾，一般情

况下园区城投企业产业资源更加丰富。（4）金融资源对城投企业转型至关重要，而城

投企业能否获取丰富的金融资源，不仅仅取决于区域经济发展和金融资源情况，也与

政府对该企业的重视和支持有关。（5）对于产业资源、政府支持这两大重要因素欠缺

任意一项的城投企业，要想实现取得较好的转型成效，可以通过积极拓展其他市场化

业务实现。（6）城投企业的逐步转型带来业务板块的增加以及对专业人才的需求，通

过内部业务条线整合、加强人才队伍建设、提高经营管理效率是必经之路。

对于未来城投转型发展趋势，我们认为：（1）随着地方化债的深入推进和退平台

时间表的明确，城投企业转型进程将加速，转型的方式包括但不限于企业整合重组以

及拓展城市运营、产业投资、园区厂房建设等市场化经营业务。值得一提的是，目前

研究报告2

不少城投企业通过新设产投平台的方式力求突破新增融资限制、进行市场化转型。（2）

受区域产业资源、金融资源以及政府支持力度的不同，城投企业转型将呈现出分化格

局，经济较发达地区、行政层级更高、平台地位更重要及主体信用级别更高的城投企

业可利用的资源更加丰富、可获得的政府支持更大，有利于其通过拓展业务板块、进

行股权基金类投资以及自营项目投资等方式积极转型，经济落后地区、行政层级低、

平台地位弱及主体信用级别低的城投企业被合并重组的概率高。（3）政府支持和区域

产业资源是城投企业转型的最重要因素，政府支持包括但不限于整合重组区域内城投企

业、划拨国企股权或优质资产等，而园区城投企业整体依托的产业资源更加丰富，更易

于通过产业投资、建设厂房、园区运营等方式进行转型。更进一步来看，重组区域内城

投企业后续需解决业务条线、人员整合等管理问题，园区城投企业转型则面临厂房建设

投资周期长、如何盘活资产以及产业投资在当前宏观背景下提高投资收益的挑战。（4）

对于政府支持和产业资源相对较弱的城投企业来说，积极拓展贸易、工程施工、物业、

安保等市场化程度高的业务或许是必然的选择，但可能会面临竞争实力弱、利润水平低

的问题，比如贸易和工程施工如果仅追求做大收入规模还可能会由于风险管控不到位而

发生损失、适得其反。城投企业不应仅以追求收入为目标，而应