国有股权参股有利于降低民营企业债务违约风险吗.pdf

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2024．15．007

国有股权参股有利于

降低民营企业债务违约风险吗

代飞（副教授），陈超群

【摘要】近年来，我国民营企业债务违约风险问题凸显，国有股权参股为化解相关问题提供了新的研究视

角。本文选取2013~2021年我国A股上市民营控股企业作为研究对象，实证检验国有股权参股对民营企业债务违

约风险的影响机制。研究表明：国有股权参股能显著降低民营企业债务违约风险，并可以通过提升企业ESG表现

进而降低债务违约风险。进一步研究发现：数字普惠金融在国有股权参股、企业ESG表现和债务违约风险三者关

系中起正向调节作用；当处于经济政策不确定性较高的环境或董监高具有金融背景时，国有股权参股降低民营企

业债务违约风险的作用更为显著。

【关键词】国有股权参股；民营企业；债务违约风险；ESG表现；数字普惠金融

【中图分类号】F830【文献标识码】A【文章编号】1004-0994（2024）15-0045-7

境、市场需求、经营成本、融资条件等方面产生约束或负

一、引言

面效应，从而影响企业的盈利质量（陈涛和赵婧君，

随着我国经济发展步入新常态，各种宏观风险点的2020），增加债务违约风险。此外，政府的某些主体行为

激增对资本市场稳定性造成极大冲击，债务违约愈来愈亦会增加企业债务违约风险。例如：在政府监督指导下

成为资本市场运作机制下的常态化现象。从国际环境来的混合所有制改革虽然可以在一定程度上通过缓解“预算

看，美联储暴力升息加之“特里芬两难”效应失效，货币政软约束”和“所有者缺位”的问题，达到降低企业债务违约

策的独立性受到威胁，流动性收缩；同时，外部经济政治风险的作用。但一旦超过最优边界，将会引发代理成本

环境的变化也加剧了我国金融体系风险。从国内市场来增加和控制权失衡，从而导致企业债务违约风险的增加

看，债券市场上的隐性担保和刚性兑付，致使企业隐形债（田光宁和杨璐，2023）。从微观层面看，过度的供应商关

务违约规模庞大，对债务风险管理形成巨大挑战。在此系专用性投资所加剧的盈利波动和现金流风险（黄苒等，

背景下，伴随着资产荒和政策释放的驱动逻辑，我国民营2024），违背资金期限匹配原则的短贷长投所引发的核心

企业债务违约事件的数量和规模不断攀升，引起了业界要素资源扭曲和流动性风险（雷双成，2023），以及超额商

和学界的高度关注。誉可能对企业业绩、财务状况和投资者信心产生的负面

诱发企业债务违约风险增加的主要因素，可从宏观影响（张治锋，2022）等一系列企业内部因素或主体行为，

和微观两个层面展开论述。从宏观层面看，企业盈利质均会增加企业偿债压力，导致企业债务违约风险的增加。

量往往会受到经济周期波动性的影响。当经济处于下行习近平总书记指出，“高质量发展是‘十四五’乃至更

或衰退周期时，企业面临需求不振、资源刚性约束、价格长时期我国经济社会发展的主题，关系我国社会主义现

压力等困境（Gomez等，2022），亦面临难以提高产品销量代化建设全局”。高质量发展掀起了我国新一轮经济转型

或价格以维持经营之窘境。经济周期的转折点通常伴随的热潮。要推动高质量发展，须统筹国有经济与非国有

着市场不确定性的增加，将加剧企业经营决策风险，影响经济的发展，在纵向产业链中通过分工合作相互支持，在

企业投资决策和对市场前景的预判。经济下行时，可能改革发展中通过市场竞争相互促进。但我国民营企业面

出现银根紧缩的货币政策，将不可避免地对企业经营环临着要素价格上升、生态环境保护以及企业产权和企业

【基金项目】云南省哲学社会科学规划项目（项目编号：YB2022050）；云南教育科学规划（高等学校教师教育联盟）教师教育专项课题（项目编

号：GJZ2201）