2024年第二季度供应链金融ABS市场概况.pptxVIP

2024年第二季度供应链金融ABS运行情况

金融结构评级部曹婧胡瑶莹

摘要：

2024年第二季度供应链金融ABS市场(包括交易所ABS和ABN)整体发行规模和发行单数同比呈现下降趋势，其中ABS发行规模同比下降明显，ABN逆势略增；核心企业主要分布在房地产、贸易及建工行业，不同行业内核心企业头部效应明显；交易结构仍以外部全额增信为主，少数涉及部分增信(对中间层证券提供增信)；信用等级仍以AAAsf为主，整体信用风险维持较低水平。

发行利率方面，除地产供应链ABS发行利率离散度较高，其他供应链ABS发行利率与1年期的中债国债到期收益率呈现趋同化，利率水平环比下降；受交易结构设置影响，部分供应链金融ABS产品中优先A3档利率低于优先A1和A2档，存在利率倒挂。

一.供应链金融ABS发行情况

1.2024年第二季度供应链金融ABS市场同比下降明显，ABN逆势略增

2024年第二季度，供应链金融ABS整体发行规模和发行单数分别为396.49亿元和77单，同比分别下降37.66%和28.70%。其中，地产供应链金融ABS发行规模和发行单数分别为131.77亿元和27单，占比分别为33.23%和35.06%。2024年上半年度供应链金融ABS累计发行规模和发行单数分别为724.39亿元和140单，受行业及政策导向等因素影响，同比分别下降28.56%和24.32%。

从市场划分来看，2024年第二季度交易所ABS发行规模和单数均大幅减少，分别为264.88亿元和53单，同比分别下降48.27%和35.37%；ABN发行规模合计131.61亿元，同比增长6.14%，发行单数合计24单，同比下降7.69%。

图表1：近年来供应链金融ABS发行情况图表2：近年来供应链金融ABS不同市场发行情况;

2.核心企业主要分布在房地产、贸易及建工行业

核心企业方面，城投供应链金融ABS发行规模持续下滑，京东贸易类供应链ABS发行规模剧增，导致核心企业格局发生调整，2024年第二季度核心企业主要分布在房地产、贸易及建工行业。2024年第二季度发行的供应链金融ABS中前十大核心企业(包含下属子公司)分别为京东、保利、中国中铁、中国铁建、珠海华发、葛洲坝集团、五冶集团、美的置业、广州城建及福建漳龙集团，上述核心企业合计发行规模260.80亿元，规模占比65.78%，头部效应明显。;

京东分别于2023年第四季度和2024年第一季度获批“京东科技-京诚系列11号1-10期”和“京东科技-京诚系列12号1-10期”各80亿储架式注册发行额度，2024年第一季度京东未发行贸易供应链ABS，2024年第二季度上述储架项目分别已发行65亿元和15亿元。当期贸易供应链发行总规模较上年同期下降28.90%，京东仍为发行主力。;

增信方式;

数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。

4.供应链金融ABS信用等级仍以AAAsf为主

2024年第二季度供应链金融ABS信用等级仍以AAAsf级为主，整体信用风险较低。此外，中国中铁发行的部分增信产品表现在优先A1档证券和优先A2档证券的设置上采用了无外部增信，仅对优先A3档证券进行差额补足承诺，该产品各档证券信用等级均为AAAsf级。;

2.部分供应链金融ABS产品中优先A3档利率低于优先A1和A2档，存在利率倒挂

中国中铁发行的工瑞7期和工瑞8期，优先A3档证券的发行利率低于优先A1档证券和优先A2档证券，出现了优先级证券发行利率倒挂的情况。这主要由于：中国中铁均为上述优先A3档证券提供差额支付承诺，而优先A1档证券和优先A2档证券无外部增信，通过优先/次级偿付结构达到目标信用等级；同时，上述优先A3档证券均设置为可续发型，即该档产品到期后以新发一期的募集资金以及基础资产现金流回款等作为偿付来源，这样A3档证券可设置成较短的期限结构，无需同基础资产的期限相匹配。工瑞7期和工瑞8期的优先A3档证券期限分别为0.39年和0.40年，而相应的优先A1档/A2档证券期限分别为0.89年/2.89年和0.90年/2.90年。;