贸易行业剖玄析微，解读怡亚通、瑞茂通等企业：财务视角下供应链企业风险识别-中债资信.pptxVIP

内容摘要

在当前全球贸易合作不断深化、信息技术飞速发展的背景下，传统贸易行业的竞争优势逐步褪去，供应链服务模式正悄然兴起，贸易行业竞争将更为激烈。由于在我国起步较晚，目前市场上供应链服务模式与国外相较而言仍存在较大差距，大部分供应链企业业务模式仍处于初级发展阶段。针对供应链业务模式、高风险流程环节、风险识别等问题，中债资信贸易团队推出供应链业务研究系列。

本篇为第三篇，主要介绍供应链企业在提供供应链金融服务过程

中，相关重点财务科目的风险点及识别方法解析，并以怡亚通、瑞茂通、飞马国际和易见股份为例进行对比分析，为投资人在选择供应链企业债券时提供财务风险识别的参考。;

一、供应链金融间接融资模式分析

通常在采购、生产或加工环节中，由于供应链网络上相关企业资金存在缺口，作为供应链核心

企业，一般通过预付款融资、存货融资、应收账款融资等赊销垫付模式对资金存在缺口的企业进行融资，以维持供应链业务的正常运转。在开展供应链金融业务过程中，供应链企业的货币资金、应收账款、预付款项、存货、债务规模以及经营性现金流出等会计科目往往表现较为突出，具体分析如下：

1、货币资金

(1)货币资金构成及特点

在提供供应链金融服务的融资过程中，企业通常需要大量资金作为业务保证金及代垫付款等，其对供应链企业资产流动性影响作用较大。供应链贸易企业货币资金规模一般较大，主要由库存现金、银行存款以及其他货币资金构成，其中其他货币资金相对占比较高，主要由各类保证金构成，为受限类资金。

图1：怡亚通2016年年度报告货币资金附注情况;

数据来源：深圳市怡亚通供应链股份有限公司2016年年度报告

(2)货币资金科目风险关注点

受限货币资金比例，供应链企业在一定程度上成为供应链上下游中小企业的融资平台，资金流

贯穿整个供应链业务流程，因此，供应链企业需拥有一定规模的资金量以及较强的资金获取能力。同时，供应链贸易企业在业务过程中开具票据、信用证等情况较多，需向银行缴纳一定比例的保证金，因此受限货币资金规模通常较大。按照票据期限以及业务周转效率来看，短期内该部分保证金金额起伏不会太大，但对供应链贸易企业资产流动性造成一定影响，我们在考虑资金效率以及资金对债务覆盖程度时通常会剔除该部分受限资金。

图2：4家企业货币资金情况(单位：亿元);

数据来源：公开资料、中债资信整理

2、应收账款、预付款项

(1)应收账款、预付款项构成及特点

供应链金融业务模式往往导致应收账款以及预付款项规模相对较大。在业务量不断增加的情况

下，应收账款及预付款项或随之增大，同时受上下游企业经营及付款意愿影响，较大规模的应收账款及预付款项可能面临回收及坏账问题，进而可能面临流动性问题。通常供应链贸易企业在细分领域内具有一定话语权，具有较为畅通的渠道网络，因此上游供应商在其货款支付方面或给予一定放松，整体预付款规模较应收账款规模较小。

(2)应收账款、预付款项科目风险关注点

①应收账款、预付款项占比

在供应链业务过程中，供应链贸易企业作为系统内中小企业的融资平台，提供垫资、赊销的服务业务，即垫付一定比例资金向上游供应商购买货物，计入预付款项科目；同时在向下游客户销售后提供一定账期以缓解下游资金紧张问题，销售货款未及时支付，计入应收账款科目。

我们通过(应收账款+预付款项)/供应链贸易营业收入来衡量其风险敞口情况，风险敞口大则资金占用情况严重，容易引发资金回收风险。在应收账款以及预付款项占比较小的情况下，需对企业周转效率以及交易对手方等情况进行分析。在上下游都是贸易商、以及下游客户目标明确的情况下，一般应收账款周转较快，但由于供应链条上缺少实际需求方生产型企业，其面临的风险或更大。

表3：4家企业应收账款、预付款项情况;

款占比23%，坏账比例1.99%，意味着较大规模应收账款未来出现坏账可能性较大，需重点关注。

供应链涉及产业范围较广，若多为产能过剩或景气度低领域的企业，其上下游企业经营情况有待考察，或影响账款的回收，例如瑞茂通煤炭供应链业务在2015年行业景气低谷时存在一定规模的资产减值。

坏账计提规模方面，供应链贸易企业应收账款以及预付款项所对应的中小企业较多，经过对该

类型企业经营情况进行判断后或存在回收问题，需提前对其进行计提，计提坏账规模若金额较大，其余账款亦或存在较大回收风险；反之，若计提规模在应收账款规模不断扩大的情况下，保持不变或有所减小，则可能存在计提不充分的可能，需进一步结合账龄结构进行判断。

账龄结构方面，通过应收账款账龄结构进行分析，一般供应链贸易企业应收账款集中于一年以

内，若出现账龄结构在1-2年、2-5年或5年以上的占比较大且存在持续增加的趋势，则