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资产管理的优势和市场缺陷

——基于基金行业配置能力和个股选择能力的新视角

陆蓉1左大勇2孙亚1

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（上海财经大学金融学院、上海财经大学经济学院）

作者简介

陆蓉(1975.11－)，女，上海财经大学金融学院教授、博士生导师。研究方向

为基金管理、行为金融。美国康奈尔大学、美国南加州大学访问学者。毕业于上

海财经大学，获统计学学士、硕士、金融学博士学位。

左大勇(1986.09－)，男，上海财经大学经济学院博士研究生。

孙亚(1987.09－)，女，上海财经大学金融学院博士研究生。

联系方式

陆蓉（通讯作者）：电话：(021139****5758,Email:**************

通讯地址：上海市国定路777号上海财经大学金融学院，邮编：200433

左大勇：电话：137****9424,Email:*******************

孙亚：电话：186****3325,Email:********************.cn

相关资助

本文得到国家自然科学基金70803027)资助。左大勇、孙亚感谢

上海财经大学研究生科研创新项目(CXJJ-2011-407,CXJJ-2012-382)资助。

资产管理的优势和市场缺陷

——基于基金行业配置能力和个股选择能力的新视角

摘要：本文改进了Kacperczyketal(2005)度量行业配置能力的方法，鉴别出

基金的投资优势体现在行业配置能力而并非个股的选择能力。因此未来采取自上

而下的财富管理模式能够扬长避短。通过剖析基金能够利用行业而非个股相对优

势产生超额收益的原因，本文发现了基金管理人缺乏经验、市场热点转换频繁、

个股噪音过大等市场缺陷的证据。研究结果对于更好地开展资产管理服务，建设

并监管市场有一定的借鉴意义。

关键词：资产管理，行业配置，个股选择

AssetManagementAdvantageandMarketDefect:

TheNewPerspectiveonSectorAllocationandStockSelectionCapability

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LURong,ZUODayong,SUNYa

1

(SchoolofFinance,ShanghaiUniversityofFinanceandEconomics,Shanghai200433,China)

2

(SchoolofEconomics,ShanghaiUniversityofFinanceandEconomics,Shanghai200433,China)

Abstract：Thispaperimprovesthemeasureofthe“IndustryConcentrationIndex”

mutualfundsmainlyreflectsinsectorallocationabilityinsteadofstockpitching.

Therefore,“top-down”investmentprocessisvaluableforwealthmanagementat

theevidenceofmarketdefectsuchasfrequentsectorrotation,tooshortperiodin

haveshedlightontheconstructionandregulationofassetmanagementindustry.

KeyWords：Assetmanagement,Sectorallocation,Stockselection

JEL分类号:C23,G11,G23

资产管理的优势和