化工行业周报：化工品整体表现偏弱，建议关注结构性机会.docxVIP

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行业周报·化工行业

2024年10月27

2024年

10月27日

核心观点

化工行业推荐维持评级分析师l地缘局势反复止跌反弹截至10月25日,Brent和WTI油价分别为76.05美元/桶和71.78美元/桶,较上周分别上涨4.09%和3.70%;周均价环比分别上涨0.61%和0.10%。年初以来,Brent和WTI油价分别变动-1.29%和0.18%。供给端,一方面,

化工行业

推荐维持评级

分析师

可能导致石油供应中断风险;另一方面,美国民主党和共和党对能源政策的主

张存在较大差异,大选结果将影响美国远期石油供应预期。需求端,10月18日当周,美国炼厂开工率为89.5%,环比提升1.8个百分点。按照季节性规律,随冬季取暖油需求高峰来临,美国炼厂开工率有望逐步向上修复。中短期来看,OPEC连续三个月下调全球石油需求预期,10月14日OPEC最新月度报告将2024年和2025年全球石油需求增速分别下调至193、164万桶/日。库存端,10月18日当周美国商业原油库存量42602万桶,环比增加547万桶,仍处于季节性累库通道。我们认为,在供给端不出现极端供应中断的情况下,近期原油供需预期偏弱,Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。建议后续密切关注后续OPEC+产量政策、美联储货币政策、地缘局势演变等。

l正收益、丙烷正收益依据我们搭建的模型测算,本周原油库存转化损益均值在181元/吨,年初至今为-25元元吨;本周丙烷库存转化损益均值在42元/吨,年初至今为-12元/吨。

l价格涨跌幅:本周化工品价格表现偏弱,烧碱、l,4丁二醇等价格涨幅靠前在我们跟踪的170个产品中,本周有36个产品上涨、占比21.2%,73个产品下跌、占比42.9%,61个产品持平、占比35.9%。本周价格涨幅居前的产品有液氯(山东)、燃料油(上期所)、维生素A(国产)、烧碱(32%离子膜,山东)、维生素E(国产)、1,4-丁二醇(华东)、烧碱(99%片碱,山东)、原油(Brent)、原油(WTI)、石脑油(CFR韩国)等。

l价差涨跌幅:本周化工品价差表现偏弱三聚氰胺、EVA等价差涨幅靠前

在我们跟踪的130个产品价差中,本周有35个价差实现上涨、占比26.9%,88个价差下跌、占比67.7%,7个价差持平、占比5.4%。本周价差涨幅居前的产品有三聚氰胺价差(尿素)、MTBE价差(碳四)、PA6价差(己内酰胺)、炭黑价差(煤焦油)、磷酸铁锂价差(磷酸铁)、聚丙烯价差(丙烷)、EVA价差(甲醇)、丙烯价差(丙烷)、烧碱价差(盐)、顺丁橡胶价差(丁二烯)等。

l投资建议本周化工品价格、价差表现偏弱。)估值方面,截至10月25日,石油化工和基础化工PE(TTM)分别为l4.7X、22.7X,较2014年以来的历史均值15.6x、28.5x溢价水平分别为-5.9%、-20.2%。当前时点基础化工行

业估值处在201l4年以来偏低水平,具有中长期配置价值。近期政策利好组合拳相继出台,宏观经济预期有望随之改善,并提振投资者信心,化工行业估值有望逐步修复。2)盈利方面,受供需双重压力影响,今年以来多数化工品价差表现低迷。目前化工行业在建工程仍处高位,随着政策刺激效果逐渐体现,化工品终端消费或有一定改善,但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。我们认为,短期,政策刺激下,化工行业有望迎来估值修复,关注业绩具有韧性的核心资产,及估值具备弹性