策略定期报告：北证50，还能牛多久？.docx

内容目录

近期权益市场重要交易特征梳理 6

内部因素：9月经济短期回暖，政策密集落地有助于Q4基本面改善 20

外部因素：美国大选特朗普胜率较高，11月降息25BP概率大 23

美国大选特朗普胜率回升，摇摆州胜率差仍在民调误差范围内 23

美国9月新屋上行成屋收窄态势延续，楼市复苏仍需等待 25

美国9月经济就业向好叠加通胀放缓，美联储官员发言表态放缓降息幅度 26

图表目录

本周全球权益普跌 6

本周低估值风格相对跑输 7

本周主要指数涨跌幅一览 7

本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块 7

本周万得全A换手率和成交额从高位迅速回落 7

与10月8日盘中最高价相比，核心指数当前最新收盘价与高位的距离 8

当前北证50相对沪深300已经接近今年1月的高点水平 8

与10月8日盘中最高价相比，三级细分行业当前最新收盘价与高位的距离 9

近十年视角看，多数核心指数位于近十年估值中位数水平 9

近三年视角看，多数核心指数已经修复至三年估值最高分位水平附近 9

近一周ETF流入情况 10

10月15日至今A500ETF和沪深300ETF累计资金流向对比（亿元） 10

中证A500相对于沪深300的行业权重分布情况 10

中证500ETF相对主动型基金超配情况 11

当前主动型基金对于银行的低配幅度超过10个百分点 11

科创50ETF相对主动型基金超配情况 11

一般预算财政收支在9月双双改善 12

在经过平滑后可以发现财政支出强度下滑的趋势未被扭转 12

央地财政支出增速差环比回升，整体仍在低位震荡 13

2018年-2019年初双底结构：第一个底：央行降准叠加高层呵护市场推动情绪触

底。第二个底：19年初贸易摩擦转向和民营经济政策暖风，市场正式见底反弹 13

A股历史牛市复盘梳理 14

日本房价指数与日经225表现对比：三个时间点分别是1995年、2002年和2012年

.............................................................................15

1999年-2001年大牛市复盘 15

2019年初快速上涨转震荡行情 16

2019年初快速上涨转震荡后行业表现 16

2019年初快速上涨转震荡后行业表现 16

2020年中快速上涨转震荡行情 17

2020年中快速上涨转震荡后行业表现 17

2020年中快速上涨转震荡后风格表现 17

本周金价走势震荡上行 18

本周美元指数震荡上行 18

人民币汇率在7月至今经历了一轮快速升值和波动贬值过程 19

本周铜价震荡下行 19

9月城镇调查失业率回落 21

9月出口增速有所回落 21

9月出口细分数据 21

10月EPMI数据回升（） 22

美国总统大选特朗普支持率与哈里斯支持率差值（10月26日更新） 23

各州选情分布（10月26日更新） 24

摇摆州选情（10月26日更新） 24

美国9月成屋销售收窄 26

美国9月新屋销售上行 26

密歇根大选消费者指数终值上修 27

美联储11月降息25bp概率超过95.......................................27

本周上证指数涨1.17?，中证500涨3.01?，恒生指数跌1.03?。成长风格表现依然强于价值风格。本周全A日均交易额19097亿，环比上周有所上升。事实上，我们认为：924以来A股的这轮快速上涨本质是对中国资产极度悲观估值压缩到极限所产生一次性报复性的修复，是基于双底之后的反转交易，大盘指数中枢在未来半年内上一个台阶是大概率事件。随着目前A股大盘指数估值修复至中位水平，我们反复强调暂且将当前行情类比2019年初是相对恰当的（1、2019年初大盘指数属于反转定价的经典案例，在大涨30?后进入到震荡；2、历史复盘看，震荡区间在于底部上涨15?-30?）。从目前来看，在急涨之后A股市场已经过渡到震荡思维已经获得了初步验证，“震荡市”是接下来底色。

结构上，近期最值得关注的北证50指数和科创50指数，前者持续创新高，较10月8日高位价格强势上涨12?，后者距离1008高位则