不止出口，关税疑云下，今年产能出海的细分个股走势有何规律？.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u如何筛选出在外布局生产基地的个股？ 1

出海建厂个股，股价的特点和规律 5

YTD收益探究 5

不同出海地相关个股走势对“关税缩圈”言论的截面反应 9

统计视角下，哪些行业产能出海个股在今年具有超额收益，且超额收益走势和Trump胜率有一定相关性？ 11

图 目 录

图1：24年年初以来出海指数有超额收益，但年中以来超额开始瓦解 1

图2：国轩高科在建工程明细 2

图3：三花智控在建工程明细 2

图4：隆基绿能和IlluminateUSA合资的组件工厂在今年年初投产 3

图5：浙江鼎力收购美国MEC公司 3

图6：公司公告中可以搜寻到隆基绿能美国工厂的相关信息 3

图7：申万一级行业视角下产能出海至美国的个股数量 4

图8：申万二级行业视角下产能出海至美国的个股数量 4

图9：申万一级行业视角下产能出海至墨西哥的个股数量 4

图10：申万二级行业视角下产能出海至墨西哥的个股数量 4

图11：申万一级行业视角下产能出海至东南亚的个股数量 5

图12：申万二级行业视角下产能出海至东南亚的个股数量 5

图13：汽车零部件行业内部不同出海地和产能未出海相关个股的净值走势 8

图14：大选行情下的交易映射：特朗普胜率和美股TMT（右轴，%） 11

图15：光伏行业内部不同出海地和产能未出海相关个股的净值走势 12

图16：光伏行业内部不同出海地和产能未出海相关个股的超额收益走势（右轴，%） 12

图17：光伏行业内部不同出海地和产能未出海相关个股的超额收益走势（右轴，%） 13

图18：小家电行业内部不同出海地和产能未出海相关个股的超额收益走势（右轴，%） 14

图19：电子行业内部不同出海地和产能未出海相关个股的超额收益走势（右轴，%） 14

图20：家居用品行业内部不同出海地和产能未出海相关个股的超额收益走势（右轴，%） 15

图21：家居用品行业不同出海地和产能未出海相关个股净利率（%） 15

图22：家居用品行业不同出海地和产能未出海相关个股PE_TTM 15

图23：白色家电行业内部不同出海地和产能未出海相关个股的超额收益走势（右轴，%） 16

图24：工程机械行业内部不同出海地和产能未出海相关个股的超额收益走势（右轴，%） 16

图25：汽车零部件行业内部不同出海地和产能未出海相关个股的超额收益走势（右轴，%） 17

图26：基金持仓：24年是基金超配产能出海链元年 18

表 目 录

表1：不同行业出海建厂家数统计 6

表2：24H1不同出海地建厂的个股平均营收规模 7

表3：不同出海地建厂相关个股YTD绝对收益和超额收益 8

表4：光伏和电池行业前往美国建厂项目预估情况 9

表5：截面事件冲击检验1——24年1月27日Trump60%关税言论 10

表6：截面事件冲击检验2——24年3月17日Trump60%关税言论 10

为何研究产能出海？24年国内需求并未体现出过多亮点，投资者开始逐步将视野转向外需营收敞口较大的出海链。但是，随着年中特朗普再度“粉墨登场”，面对潜在的更严格的关税审查，出口链自24年初以来的超额收益在6月份后逐渐瓦解（尽管924行情开启后

出口链再度展现出一波强劲的超额收益，但并未超过前高）。这也反映了投资者对出海个股赋予更严格的筛选标准，即最好是产能出海。

图1：24年年初以来出海指数有超额收益，但年中以来超额开始瓦解

数据来源：，

如何筛选出在外布局生产基地的个股？

传统总量层面对产能出海的研究较少涉猎到出海的具体公司，主要原因在于此类信息更多适用于自下而上收集，自上而下难度较大。我们主要采取两种方式来统计收集当前A股中有哪些上市公司产能出海。

方法一：观察年报中的“在建工程明细”

我们可以通过仔细审查个股的年报，特别是其中的“在建工程明细”部分，来判断该公司是否在中国以外的地区有生产基地。例如，国轩高科在其2023年年报中披露了其在美国

的电池厂项目，三花智控2023年年报中披露了墨西哥的工业厂区建设信息，这便是两个典型的例子。

图2：国轩高科在建工程明细

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图3：三花智控在建工程明细

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然而，这种方法也存在一定的局限性。具体来说，公司并不一定会直接负责建设海外工厂，而可能通过“兼并收购”或“合资”方式来获得海外生产基地。例如，隆基绿能和浙江鼎力便是通过合资或收购的方式，获得了在海外的产能布局。这意味着仅依靠“在建工程明细”这一方法，可能会遗漏一部分重要信息。

图4：隆基绿能和Illumina