《长虹美菱基于自由现金流折现法估值》.docx

合肥长虹美菱基于自由现金流折现法估值

公司自由现金流折现法

本章收集了合肥长虹美菱近三年的数据，通过对美菱电器三年的自由现金流量的计算，利用自由现金流折现法对合肥长虹美菱公司价值进行评估。本章选取2021到2023年三年的财务数据进行整理，得下表：

表5-1合肥长虹美菱集团2021-2023年财务数据

指标(万元)

2023

2022

2021

营业收入

371503.54

241212.07

224533.83

营业成本

188711.18

118068.73

108518.34

税金及附加

1727.42

1132.10

1549.86

销售费用

143808.60

104079.19

84739.90

管理费用

12165.04

10273.94

10362.83

经营性流动资产

56954.46

135405.49

16873.5.93

经营性流动负债

82042.24

60153.97

47098.24

经营性长期资产

55266.06

35296.44

22879.70

经营性长期负债

45.00

2547.72

3607.21

自由现金流量的预测模型一般选取的预测期为五到十年，本文选取的预测期为五年，即预测2024到2028年，2028年以后为后续增长期。国家宏观经济环境的变化、“互联网+冰柜冰箱”行业的发展、冰柜冰箱企业的经营状态都会对后续增长期产生很大的影响。本文计算出了2021年发达国家GDP增长率的平均值，以此值作为合肥长虹美菱永续增长期的永续增长率，计算得永续增长率为

2.2%(张晓雯王文，2022)。

现金流预测

企业自由现金流量计算公式为：企业自有现金流量

=税后经营净利润+折旧摊销一资本化支出一经营营运资本增加

公式中资本化支出是指减去合肥长虹美菱企业经营性长期资产和折旧摊销的总和减去经营性长期负债；经营营运资本增加是指经营流动资产减去企业经营流动负债。因此冰柜冰箱行业企业的自由现金流量计算公式为(李佳琪刘旭阳

陈思宇，2023):

企业自由现金流量=息税前利润×(1-所得税率)-净经营资产增加

整理合肥长虹美菱2021年到2023年的财务数据得到下表：表5-2合肥长虹美菱财务指标占营业收入比重

指标

2023

2022

2021

平均值

营业成本/营业收入

50.80%

48.95%

48.33%

49.36%

营业税金及附加/营业收入

0.46%

0.47%

0.67%

0.53%

销售费用/营业收入

38.71%

43.15%

37.74%

39.87%

管理费用/营业收入

3.27%

4.26%

4.61%

4.05%

资产减值损失/营业收入

0.23%

0.86%

0.54%

0.54%

净经营资产增加额/营业收入

3.60%

-7.47%

12.48%

2.87%

从表中可知，2021到2023年合肥长虹美菱的营业成本在营业收入中所占比的平均值为49.36%,可以作为预测期营业成本占营业收入的比重。同理可得其他财务指标在预测期占营业收入的比重(杨子轩黄雨，2021)。冰柜冰箱行业营业税金及附加、销售费用、管理费用、资产减值损失、净经营性资产增加额等占营业收入的比重分别为0.53%、39.87%、4.05%、0.54%、2.87%。根据合肥长虹美菱公司财务报表数据，计算出公司在2021到2023年缴纳的所得税税额在营业收入中占比的平均值为1.45%作为预测期的税率。

营业收入的预测要以历史数据为基础，本文选取合肥长虹美菱2021年到2023年的营业收入均值作为预测期的基准值，但考虑到现在疫情对我国经济的影响，我国冰柜冰箱行业经济目前正面临着下行的压力，但我国的冰柜冰箱行业发展趋势较好，因此以基准值逐年递减1%作为预测期的合肥长虹美菱营业收入增长率(周俊豪吴梓)。根据前文整理的数据可知，2021到2023年美菱电器营业收入的平均增长率为32.61%,则与估测2024到2028年营业收入增长率分别为31%、30%、29%、28%、27%。

表5-3合肥长虹美菱营业收入预测

2024

2025

2026

2027

2028

营业收入增

31%

30%

29%

28%

27%

长率

营业收入

486669.64

632670.53

816144.98

1044665.58

1326725.28

根据各项指标占营业收入的比重，计算各个指标的预测值，利用自由现金流量计算公式，计算出合肥长虹美菱未来五年自由现金流量的预测值。

表5-4合肥长虹美菱自由现金流量值预测

2024

2025

2026

2027

2028

营业收入

486669.64

632670.53

816144.98

1044665.58

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