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证券研究报告
2024年08月13日
风险优化视角下的绝对收益策略新思路
李杨(证券分析师)熊晓湛(证券分析师)
S0350522070001S0350521110004
liy19@xiongxz@
01.市场资金流向视角的状态划分
1.1资金流向的两个维度
1.2不同状态下的市场表现
02.风险优化视角下的策略新思路
2.1传统的均值方差框架
2.2重新理解均值方差惩罚项背后的逻辑
2.3充分考虑股债的波动不对称性
u状态划分方法:宏观的影响+资金流向
宏观层面资金层面
刻画的是流动性的预期刻画的是短期交易获利的胜率
汇率变化
01刻画了资金进出中国市场的情况。
美债周期汇率贬值说明很有可能存在资金外流，汇率升值
01美债收益率影响全球风险偏好时一般企业愿意结汇，外部资金也愿意投资中国。
美债收益率走高时候，全球流动性收紧，新兴国
家股市走高变得越来越困难，美债收益率走低时
候，利好新兴国家股市。
02北上资金
直接反映外资通过香港流入A股的情形。
外资的流入流出一般也有一定的持续性。
资料来源：国海证券研究所
u美债周期的使用方法
•10年期美债收益率是全球金融市场重要指标，它的背后是美国的货币宽松周期，所以左右着新兴市场国家的表现。
•10年期美债收益率我们使用的方法是把每月月末10年期美债收益率和10年期美债收益率均值的18个月均值放在一起做比较。
•如果当前美债收益率相对均值偏低，信号为1，看好股市，如果当前美债收益率相对均值偏高，信号为-1，对股市比较谨慎。
•2021年2月-2024年7月，10年期美债收益率高于18月均值，信号为-1，而在2024年7月底，10年期美债收益率低于18月均值，信号由-1转为1。
10年期美债收益率的变化（单位：%）信号变化与沪深300对
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