【国投证券】视觉中国（000681）：稀缺数字版权内容生态龙头，全面拥抱AI赋能.docxVIP

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2024年

2024年06月28日

视觉中国(000681.SZ)

稀缺数字版权内容生态龙头，全面拥抱AI赋能

数字内容版权交易龙头，业绩重回增长态势。截止2023年底，公司已聚合超过5.3亿的优质图片、视频、音乐等数字内

公司分析

证券研究报告

信息搜索与聚合

投资评级

增持-A

首次评级

6个月目标价

股价(2024-06-27)

13.2元11.65元

容，是稀缺的覆盖数字内容版权交易行业全产业链的龙头公司。2019-2020年公司受两次关停整改影响业绩下滑，经过3年的业务调整，公司正重回增长态势，2023年实现收入7.81亿，同增11.9%；实现归母净利润1.46亿，同增46.8%。

海量稀缺合规视觉内容数据资源，深挖客户应用场景需求。公司不仅拥有海量优质内容储备，且通过自有版权图片库、独家授权协议、创作社区生态保证正版优质内容持续供给。在此基础上，公司深挖党政媒体、品牌企业、广告营销、互联网平台等行业客户需求，为其提供标准化产品或增值服务，客户具备较强黏性，年度销售额10万元以上的长协客户续约率保持80%。

升幅%相对收益绝对收益1M-3.0-8.03M-11.9-13.312M-28.2-38.4确立“AI+内容+场景”的发展战略，全面拥抱AI赋能。基于海量、稀缺的结构化数据及应用场景深挖能力，公司2023年确立“AI+内容+场景”的发展战略，并借助AI全面赋能产品体系，包括上线AI智能搜索、AIGC定制内容、AI驱动数字资产管理方案等。参股子公司爱设计旗下AI办公工具产品A在2024年5月国内AIGC产品访问量排名第

升幅%相对收益绝对收益

1M

-3.0-8.0

3M

-11.9-13.3

12M

-28.2-38.4

以AI积极探索为起点，关注对既有业务模式的巩固或重塑。A是公司在从ToB服务向ToC服务的积极探索，如若能把握住此轮技术的升级所带来的产业机遇，在放大现有内容价值的同时，还应关注未来商业模式会否被巩固或重塑，进而推动公司产业链价值提升。

投资建议：宏观经济修复推动客户使用频次提升，叠加AI对既有产品体系的赋能有望加深付费深度，且对自身业务也将发挥降本增效作用，有望最终带动业绩增长，预计2024-2026年实现归母净利润为1.54亿、1.85亿、2.19亿，对应EPS为0.22元、0.26元、0.31元。旗下A是国内头部的AI工具产品，成长性突出，具备一定的估值溢价，我们给予公司2024年PE为60倍，对应6个月目标价为13.2元，首次覆盖给予“增持-A”评级。

风险提示：下游需求增长不及预期、竞争加剧风险、AI赋能业务进展不及预期

(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E

交易数据

总市值(百万元)

8,161.73

流通市值(百万元)

7,857.94

总股本(百万股)

700.58

流通股本(百万股)

674.50

12个月价格区间

10.1/19.99元

股价表现

股价表现

视觉中国沪深300

15% 5% -5%-15%-25%-35%-45%

2023-062023-102024-022024-06

资料来源：Wind资讯

焦娟分析师

SAC执业证书编号：S1450516120001jiaojuan@

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主营收入

697.5

780.8

858.0

944.8

1,047.8

净利润

99.2

145.6

153.6

184.5

218.5

每股收益(元)

0.14

0.21

0.22

0.26

0.31

每股净资产(元)

4.81

4.95

48.65

50.97

53.74

盈利和估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

市盈率(倍)

83.4

56.8

53.9

44.8

37.9

市净率(倍)

2.5

2.4

0.2

0