社服行业周观点：底部政策超预期，关注社服顺周期主线及旅游主线本轮反弹.docx

目录

社服周观察 3

牛市社服板块复盘：底部政策超预期+流动性主导下，关注前期超跌社服标的，推荐顺周期及旅游主线 3

国庆旅游数据：国庆假期文旅目的地热度快速拔高，自然观光景区旅游/入境旅游高景气 5

2本周市场回顾（2024.09.30-2024.10.04） 9

行业表现 9

资金动向 10

3本周行业资讯（2024.09.30-2024.10.6） 13

酒店：“迟到”的国资酒店，别走回头路，“十一”假期首日国内酒店预订量同比增长四成 13

景区：国庆首日广东4A级及以上景区接待游客262.5万人次，前九月黄山市接待入境游客14.69万人次 14

出入境游：这家韩国明星公司，盼望入局中国旅游市场，中方决定试行免签这四国 16

免税：免税新规10月施行，“一带一路”税收合作坚实有力 17

餐饮：红鹰奖“2024年度西北餐饮标杆品牌”出炉，品牌融合创新成亮点，霸王茶姬两天销售近万杯茶饮 18

教培：马耳他大学孔子学院点亮马耳他彭布罗克市社区中国文化之夜，新疆发布人才引进政策指引 21

会展：24小时不打烊国庆多元场景拓展消费体验，广东游戏公司携游戏新品亮相动漫游戏展 22

行业重点公司盈利预测及估值 26

风险提示 27

插图目录 28

表格目录 28

社服周观察

牛市社服板块复盘：底部政策超预期+流动性主导下，关注前期超跌社服标的，推荐顺周期及旅游主线

第一轮：2008年12月-2009年7月。2008年全球金融危机爆发后，中国推出四万亿刺激政策，带动股市迎来一轮牛市。在此背景下，社服整体上涨106.84%，跑赢沪深300指数21.47pcts，跑输中证1000指数31.73pcts。整体来看，在流动性充裕下，本轮牛市以小盘股为主导，其中社服板块酒店餐饮/教育/旅游休闲/人力资源涨跌幅分别为126.15%/105.96%/95.44%/87.52%，从细分板块来看，旅游和酒店涨幅最高，分别为147.35%/138.63%。

第二轮：2014年5月-2015年5月。2009-2010年中国经历房产泡沫、严重通货膨胀和物价飞涨之后，经济因信贷的过度透支，以及全球金融危机以及欧洲债务危机，国外需求严重萎缩，导致国内产能严重过剩。在此背景下，央行在2014

年8月宣布降息，较好地刺激市场的信心。此外，融资融券等杠杆资金进一步推波助澜带动股市上涨。本轮上涨，社服板块涨幅为261.07%，跑赢沪深300指数106.17pcts，跑输中证1000指数16.76pcts，流动性宽松下，本轮上涨依旧以小市值为主。细分板块来看，教育和旅游涨幅最大，分别为386%和237.85%。

第三轮：2019年1月-2021年6月。2020年，全球经济因公共卫生事件冲击陷入深度衰退，中国经济逆势前行，正常复工复产，成为全球唯一实现正增长的主要经济体，展示了中国经济的韧性。本轮牛市，中国宏观经济呈现出较强的韧性和基本面，叠加外部低利率的宽松环境，走出一轮结构性牛市。在此背景下，本轮牛市以基本面稳健的大市值公司为主，沪深300/中证1000/社服板块涨跌幅分别为259.24%/176.84%/268.95%。其中，社服板块前10涨幅中，中国中免、中公教育、锦江酒店、视源股份等千亿及百亿市值的公司上涨较多。

观点：根据我们的复盘来看，历史上A股的三轮牛市，前两轮在基本面走弱、信心低迷下刺激政策出台，带动市场流动性好转，小市值公司涨幅较大，在第三轮基本面稳健、低利率的宽松环境下，则是以基本面稳健的大市值公司涨幅较多。从社服板块来看，三轮牛市中，旅游、酒店、餐饮均展现了较高的涨幅。本轮行情背景同第一轮和第二轮相似，底部政策超预期+流动性主导，我们预期此次依旧是社服小市值公司涨幅较大，建议关注此前估值收缩较多的社服标的，特别是顺周期条线下的酒店、人力资源，同时关注景气度较高的旅游条线。

板块名称第一轮牛市涨跌幅（%）第二轮牛市涨跌幅（%）第三轮牛市涨跌幅（

板块名称

第一轮牛市涨跌幅（%）

第二轮牛市涨跌幅（%）

第三轮牛市涨跌幅（%）

消费者服务

106.84

261.07

268.95

旅游及休闲

95.44

237.85

343.05

景区

77.96

223.72

33.41

旅游服务

147.35

501.08

20.41

旅游零售

-

58.90

405.47

休闲综合

130.35

226.46

14.02

酒店及餐饮

126.15

121.34

117.08

酒店

138.63

130.39

132.55

餐饮

78.26

100.61

19.13

教育

105.