晋控煤业山西优质动力煤企业，经营稳健且具备成长空间.docx

内容目录

公司概况 5

山西优质动力煤企业，背靠中国第二大煤炭生产集团 5

享受行业红利业绩改善，资产负债结构优化 6

关停亏损业务，提升盈利能力 8

开采优质动力煤，以低成本构筑核心竞争力 8

开采优质动力煤，拥有较稳定的客户基础 8

持续推进煤矿智能化、管理提质增效，以低成本构筑核心竞争力 10

塔山煤矿盈利能力强，利润贡献超85...................................................12

资产注入空间较大，有望助力成长 13

财务分析 14

盈利能力 14

营运能力 15

债偿能力 16

盈利预测 16

假设前提 16

未来3年业绩预测 18

盈利预测的敏感性分析 18

估值与投资建议 20

相对估值 20

投资建议 21

风险提示 22

附表：财务预测与估值 23

图表目录

图1：截至2024年6月30日公司股权结构示意图 5

图2：2023年公司主要业务营收占比 6

图3：2023年公司主要业务毛利占比 6

图4：公司业绩表现（亿元；） 7

图5：公司经营活动产生的现金流量净额变化（亿元） 7

图6：公司货币资金变化（亿元） 7

图7：公司资产负债率降低（） 8

图8：公司有息负债减少（亿元） 8

图9：公司利息费用降低（亿元） 8

图10：公司分红金额及分红率变化 8

图11：公司前五客户销售额及占比（亿元；） 10

图12：公司前五名客户销售额中关联方销售额及占比（亿元；） 10

图13：2023年煤企生产动力煤成本对比（元/吨） 10

图14：公司近年来成本控制较好 10

图15：公司煤炭产量与销量（万吨） 11

图16：公司所属煤矿产量（万吨） 11

图17：公司所属煤矿销量（万吨） 11

图18：塔山煤矿盈利能力较好（元/吨） 12

图19：公司煤矿平均单吨售价、成本及毛利情况（元/吨） 12

图20：塔山煤矿单吨售价、成本及毛利情况（元/吨） 12

图21：色连煤矿单吨售价、成本及毛利情况（元/吨） 12

图22：塔山煤矿、色连煤矿销售收入情况（亿元） 13

图23：塔山煤矿、色连煤矿实现利润情况（亿元） 13

图24：可比公司营业收入（亿元） 14

图25：可比公司净利润（亿元） 14

图26：可比公司毛利率（） 14

图27：可比公司净利率（） 14

图28：可比公司ROE（） 15

图29：可比公司ROA（） 15

图30：可比公司存货周转天数（天） 15

图31：可比公司应收账款周转天数（天） 15

图32：可比公司总资产周转率 15

图33：可比公司净营业周期 15

图34：可比公司资产负债率（） 16

图35：可比公司EBITDA/带息债务 16

图36：可比公司货币资金/短期债务 16

图37：可比公司现金流量利息保障倍数 16

图38：主要参股公司净利润情况（亿元） 17

图39：公司投资收益情况（亿元） 17

图40：同忻煤矿业绩情况（亿元） 18

表1：截至2023年末公司煤炭储备情况（万吨） 9

表2：公司煤矿产能梳理（万吨/年） 9

表3：截至2022年末晋能控股煤业集团有限公司煤矿情况 13

表4：公司业务拆分 17

表5：未来3年盈利预测表 18

表6：情景分析（乐观、中性、悲观） 19

表7：可比公司对比 20

表8：同类公司估值比较 20

公司概况

山西优质动力煤企业，背靠中国第二大煤炭生产集团

晋能控股山西煤业股份有限公司，原名为大同煤业股份有限公司，是全国第二大煤企晋能控股集团旗下的煤炭上市公司。公司2001年由大同煤矿集团有限责任公司

为主发起人，联合其他七家发起人共同发起设立，于2006年6月23日登陆上交所，是沪市全流通上市的第一股，2020年12月证券简称由“大同煤业”变更为“晋控煤业”。截至2024年6月30日，控股股东晋能控股煤业集团持有公司57.46的股份，公司实际控制人是山西省国有资产管理委员会。

资产质量持续改善，盈利能力位于行业前列。2013年以来，公司陆续向控股股东转让亏损的直属同家梁矿、四老沟矿、燕子山矿，向控股股东全资子公司朔州煤电转让亏损的煤峪口矿，并于2018年、2020年先后收购控股的塔山煤矿21的股权以及同忻煤矿32的股权，2022年阶段性关停持续亏损的活性炭公司，同时关停资源枯竭的忻州窑矿，资产质量显著改善。2023年，公司毛/净利率分别为50、

29，ROE则由2020年的12提高至19.5，盈利指标均位于行