食品饮料行业预制菜：蓝海下的万商来潮，热度下的深冷思考(202206).pdf

预制菜：蓝海下的万商来潮，

热度下的深冷思考

行业深度报告行业研究

食品饮料行业2022.06.02/推荐

消费调结构，预制菜行业乘势而起。目前我国消费处于“调结

构”阶段，而基于规模化、工业化、标准化的预制菜也历经

“蛰伏”等待期，开始进入“发芽”阶段，冷链物流的发展以

及餐饮业连锁化加速B端预制菜快速增长期的到来，C端渠道

也在人口、社会结构的变迁中迎来爆发，B端先行，C端接

力，预制菜行业景气度预计保持向上，行业扩容的同时实现结

构性增长双击。随着预制菜大行业迈入蓬勃发展阶段，一系列

高景气度、空间广阔的细分赛道正在脱颖而出，并孕育出一批

基本盘坚固、竞争优势显著的龙头企业。

以“邻”为镜，指引前路。日本预制菜行业起步较早，随着B

端外食行业扩容，餐企连锁化发展以及降本提效需求，加上C

端家庭需求场景的打开和便利店等渠道的渗透，日本预制菜行

业经历了快速发展，目前已进入成熟稳定期。对比日本预制菜

行业发展历程，目前我国预制菜在B、C端需求双击下迎来快

速增长期，尤其是连锁化、降本提效两重主逻辑下的B端渠

道，未来可期。产业供给端，我国预制菜玩家短期需要基于自

身优势，培育优势品类，并通过高性价比的大单品不断跑马圈

地。中长期，参考日本两大产业巨头的发展历程，生产商凭借

爆品积累的口碑、品牌影响力以及渠道体系，横向孵化新品

类，整合行业资源不断破圈增长。长期随着行业增速放缓，格

局预计慢慢清晰，“胜出者”或将进行产业链整合、横纵向兼

并收购，实现外生性增长。

正值我国预制菜行业总体爆发之际，我们认为可重点关注三类

机会。首先，我们认为中游食品龙头以及具有独特竞争优势的

食品制造商具有α收益机会。例如，安井食品基本盘速冻食品

赛道仍稳步增长，新业务预制菜肴端市场空间大且公司OEM模

式下菜肴业务快速放量，因此，作为跨品类、爆品思维平台型

企业，公司具备较好的业绩稳定性与成长性。其次，我们建议

关注业绩弹性高、基本面不断改善的上游原料玩家价值重构的

机会。原材料端企业向下游高附加值预制菜业务延伸，盈利能

力改善，具有较大的业绩弹性，且随着公司规模化、品牌化壁

垒的出现，公司业绩表现由强周期向弱周期发展，稳定性不断

提高，基本面持续向好；因此，看好上游龙头居高临下，延伸

协同带来估值逻辑重构、业绩快速成长的双击机会。最后，下

游具备品牌势能、研发优势以及食品定位清晰的餐企同样值得

关注，在自身优势赋能下，预制菜业务成功率较高，同时旧业

务业绩稳定性好且基数不高的基础上，新业务预制菜放量将带

来利润端边际改善。

强烈推荐：千味央厨、安井食品；

推荐：立高食品、味知香、双汇发展；

建议关注：龙大美食、国联水产。

风险提示：原材料风险、疫情导致的消费场景受限、终端动销

不达预期、食品安全问题、行业渗透不及预期风险。

1敬请关注文后特别声明与免责条款

目录

1餐饮工业化，预制菜是社会发展的必然产物5

1.1理解预制菜的本质，速冻品类由来已久5

1.2辩证看待品类划分，万物美味皆可制6

1.2.1冷冻烘焙赛道景气度高，有望实现双击增长7

1.2.2预制米面B端发展欣欣向荣8

1.2.3速冻火锅料进入稳定增长期，整合空间较大9

1.2.4预制菜肴赛道方兴未艾，时代趋势下，C端市场未来可期10

1.3产业整合是大方向，企业发展看模式不看品类11

2有迹可循，基本复制日本在预制菜产业的发展13

2.1本预制菜种类多样，成为生活常态13

2.2复盘历史，日本的产业发展非常迅速14

2.3日本预制菜格局逐渐清晰，企业纵向延伸或为趋势所向17

3三大核心，成为产业巨无霸还需漫漫长路13

3.1竞争激烈，但培养明星单品仍是核心任务20

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