航材股份(688563)首次覆盖报告：航空新材料潜力释放，龙头企业业绩稳增.docx

目 录

航空材料龙头企业，经营业绩稳步增长 5

背靠航发航材院，技术实力国内领先 5

橡胶密封材料保持高盈利能力，高温合金母合金业务快速发展 10

IPO募资巩固优势，制造能力持续增长 13

军民需求双轨齐驱，钛合金铸件市场广阔 14

军机市场潜力巨大，民机市场需求持续向好 14

钛合金市场空间广阔，航天航空引领高端应用 17

公司中介机匣铸造技术国内领先，国际宇航业务发展势头强劲 20

航空橡胶密封至关重要，公司多技术填补国内空白 23

橡胶密封材料是飞机各系统功能实现和保障必需的关键材料 23

公司掌握橡胶密封材料核心技术，市场与客户优势凸显 25

新型战机透明件迭代升级，大飞机风挡玻璃打破国际垄断 29

军用座舱透明件迭代发展，国产大飞机贡献新增长需求 29

公司透明件产品保持高市占率，募投项目助力大飞机风挡玻璃国产化 32

“两机”驱动高温合金发展，高性能母合金不可或缺 35

高温合金：“两机”热端部件的关键材料 35

公司高温母合金技术体系完整，在研在役型号覆盖广泛 38

盈利预测与估值 40

投资要点 40

盈利预测与估值 41

风险提示 42

图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：公司股权结构图 6

图3：公司下设四个产品事业部 6

图4：公司近5年营业收入复合增速为20.61% 10

图5：公司近5年归母净利润复合增速为14.74% 10

图6：2019-2022年公司营收构成（按产品，亿元） 10

图7：2019-2022年主营业务收入占比（按产品，%） 10

图8：2019-2022年公司毛利构成（按产品，亿元） 11

图9：2019-2022年主营业务毛利占比（按产品，%） 11

图10：公司期间费用率稳中有降 11

图11：公司研发费用持续增长 11

图12：2019-2024H1公司毛利率及净利率 12

图13：2019-2022年公司分产品毛利率 12

图14：2019-2024H1公司现金流情况（亿元） 12

图15：2019-2024H1公司营运能力表现（天） 12

图16：公司近5年流动资产占比与资产负债率 13

图17：公司近5年流动比率和速动比率 13

图18：2023年各国军用飞机现役数量（架） 15

图19：2023-2042年中国各类型客机交付量占比预测 15

图20：先进航空发动机中关键的热端承力部件（红色部分）为高温合金 16

图21：钛合金产业链结构图 17

图22：2019-2023年中国钛矿产量 18

图23：2019-2023年中国海绵钛产量 18

图24：2019-2023年中国钛锭产量 18

图25：2019-2023年中国钛成品材产量 18

图26：2023年中国钛加工材在不同领域的用量占比 19

图27：2019-2023年中国钛加工材应用情况 19

图28：A350飞机用钛主要部件 19

图29：商用飞机的高涵道比涡轮风扇发动机用钛情况 19

图30：公司航空钛合金铸件生产工艺流程图 20

图31：航空发动机中介机匣 21

图32：2022年公司钛合金铸件业务军品民品占比 23

图33：2022年公司钛合金铸件业务下游客户结构 23

图34：橡胶材料在飞机上主要应用 23

图35：橡胶材料在发动机上主要应用 23

图36：橡胶分类 24

图37：公司橡胶材料及密封剂工艺流程 25

图38：2022年公司橡胶与密封件军品民品占比 29

图39：2022年公司橡胶与密封件下游客户结构 29

图40：传统分体式风挡／舱盖结构（左）和整体变厚度透明件（右） 30

图41：F-16战斗机的座舱层合结构示意图 30

图42：座舱透明件在美国F-22（左）和F-35（右）战斗机上的应用 31

图43：公司透明件工艺流程图 32

图44：2022年公司透明件军品民品占比 35

图45：2022年公司透明件下游客户结构 35

图46：高温合金化学元素构成 35

图47：航空发动机材料结构的发展情况 36

图48：燃气轮机涡轮叶片发展历程 37

图49：2017-2021年中国高温合金产量及需求量情况 38

图50：2017-2021年中国高温合金市场规模 38

图51：高温合金母合金工艺流程图 38

图52：2022年公司高温合金母合金军品民品占比 40

图53：2022年公司高温合金母合金下游客户结构 40

表1：公司钛合金精密铸造事业部主要产品 7

表2：公司橡胶与密封材料事业部主要产品 7

表3：公