金工专题：当前中小盘的投资价值分析.docx

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TOC\o1-2\h\z\u当前中小盘值不值得买？ 4

中证2000的牛熊划分 4

每轮行情中证2000相对其他宽基指数表现如何？ 7

2.1第一段（2010年7月5日至2010年11月10日） 7

2.2第二段（2012年12月3日至2015年6月12日） 8

2.3第三段（2015年9月15日至2015年12月25日） 9

2.4第四段（2016年1月28日至2016年11月22日） 10

2.5第五段（2018年10月18日至2020年9月2日） 11

2.6第六段（2021年2月8日至2022年1月4日） 12

2.7第七段（2022年4月26日至2023年2月15日） 13

2.8总结 15

风险提示 15

政策风险 15

历史统计失效风险 15

图表目录

图表1：国证2000指数以30?反弹幅度刻画牛熊市 4

图表2：国证2000指数以30?反弹幅度刻画每轮牛市 5

图表3：中证2000指数以30?反弹幅度刻画牛熊市 5

图表4：中证2000指数以30?反弹幅度刻画每轮牛市 5

图表5：各宽基指数走势（2010年7月5日至2010年11月10日） 7

图表6：2010年7月5日后1-3个月宽基指数收益率 8

图表7：各宽基指数走势（2012年12月3日至2015年6月12日） 8

图表8：2012年12月3日后1-6个月宽基指数收益率 9

图表9：各宽基指数走势（2015年9月15日至2015年12月25日） 9

图表10：2015年9月15日后1-3个月宽基指数收益率 10

图表11：各宽基指数走势（2016年1月28日至2016年11月22日） 10

图表12：2016年1月28日后1-6个月宽基指数收益率 11

图表13：各宽基指数走势（2018年10月18日至2020年9月2日） 11

图表14：2018年10月18日后1-6个月宽基指数收益率 12

图表15：各宽基指数走势（2021年2月8日至2022年1月4日） 13

图表16：2021年2月8日后1-6个月宽基指数收益率 13

图表17：各宽基指数走势（2022年4月26日至2023年2月15日） 14

图表18：2022年4月26日后1-6个月宽基指数收益率 14

当前中小盘值不值得买？

我们在前期报告《大涨之后，后续配置的方向在哪》中提到我们对上证指数历史走势做了牛熊划分，并统计了牛市当中有显著表现的因子，包括反转、小市值和低价股。发现牛市初期表现较好的是反转因子，但反转因子在牛市的第三个月之后显著性有所下降，而市值因子总体在牛市的前三个月表现总体稳定。因此，如果以中长期思维看待本轮牛市的过程，中小盘无疑是一个比较确定的投资方向。

对于中小盘投资而言，常见的指数包括中证1000、国证2000、中证2000以及万得微盘股指数。这些指数通常用来指代中小盘或者小微盘的走势。下面我们也按照前期报告的方式，以中证2000为分析标的进行梳理。

中证2000的牛熊划分

中证2000指数发布日期是2023年8月11日，基日是2013年12月31日。对于中小盘行情来说，2013-2015年无疑是一轮不可忽视的大牛市。因此，我们在2013年底之前，我们用国证2000指数进行分析，旨在确定牛市和熊市的起点。

仿造前期报告的做法，以反弹30?幅度作为划分依据，我们分别对国证2000

和中证2000指数进行牛熊划分。

图表1：国证2000指数以30?反弹幅度刻画牛熊市

资料来源：，

图表2：国证2000指数以30?反弹幅度刻画每轮牛市

图表2：国证2000指数以30?反弹幅度刻画每轮牛市

起始日

终止日

长度

累计收益

平均值

标准差

变异系数

最大回撤

上涨占比

上涨质量

2010/7/5

2010/11/10

84

55.78?

0.54?

1.49?

2.76

5.82?

69.05?

0.37?

2012/12/3

2015/6/12

611

475.77

0.30?

1.49?