投资者如何配置银行转债.docx

正文目录

前言 1

银行转债市场构成：股份行过半，城商行大幅扩张 2

持仓结构及偏好：股份行仓位高；偏好大市值城商行 2

基金参与度 5

发行及新上市阶段：固收+基金获新债比例极低 5

临期阶段：随临近到期，余额下降慢的转债参与度升高，但后市需加强观察转股可能性 6

当前在市转债基金参与度 7

季度换手率：城农商行换手率较高，股份行较低 8

风险提示 9

图表目录

图表1：历史转债平均发行总额前六名行业（亿元） 1

图表2：目前，银行转债余额占全转债26.50% 1

图表3：平均银行转债占公募基金仓位（万分之一） 1

图表4：银行转债市场构成变化（余额） 2

图表5：各品种银行转债的平均余额增速 2

图表6：公募银行转债中各类型银行结构 2

图表7：各类型银行转债公募偏好度 2

图表8：公募银行转债中各市值结构 3

图表9：各市值银行转债公募偏好度 3

图表10：公募银行转债中各余额结构 3

图表11：各余额银行转债公募偏好度 3

图表12：公募银行转债中各平价水平结构 4

图表13：各平价水平银行转债公募偏好度 4

图表14：公募银行转债中各估值水平结构 4

图表15：各估值水平银行转债公募偏好度 4

图表16：历史各类型各市值银行转债偏好度面板 5

图表17：杭银转债打新阶段持仓公募投资类型分布杭银转债占其所持有转债仓位 6

图表18：银行转债已发行年数与平均基金参与度 7

图表19：3年内到期银行转债，余额剩余比例 7

图表20：无锡、苏银转债基金参与度与剩余余额比例 7

图表21：当前在市转债基金参与度 7

图表22：平均银行转债占总转债仓位小于等于50%的基金各类银行转债平均季度换手率

..................................................................................................................................8

图表23：平均银行转债占总转债仓位大于50%的基金各类银行转债平均季度换手率.8

图表24：各类银行转债平均季度换手率 9

前言

银行转债具有余额大、正股业务稳定、以及条款特殊等特点，在公募基金转债投资中占据重要一席。在历史（截至所有转债平均发行总额为16.63亿元的背景下，银行转债平均发行总额约为162.59亿元，资金容量较大；同时，银行业业务稳定，整体价格偏低、估值偏低，债底保护较强、安全垫厚，也契合固收类资金（布局转债的公募资金主要来自于固收+基金）“求稳”的投资心态；除此，银行转债几乎不设回售（目前在市银行转债均不设回售），发行人无回售压力，但促转股意愿强烈。这些特点构成了银行转债不同于其他品种的投资风格，而目前银行转债余额占全转债26.50%，更使得银行转债在公募的转债持仓中占有重要的一席。

本文通过收集统计公募基金19年Q1-24年Q2季报数据，对其银行转债持仓进行拆解分析，最终得到公募基金进行转债投资时的仓位结构、偏好、换手率以及择时等特性，以及从转债角度反观公募对其参与度，最终为投资者配置银行转债提供参考。

图表1：历史转债平均发行总额前六名行业（亿元） 图表2：目前，银行转债余额占全转债26.50%

180

160

140

120

100

80

60

40

20

0

银行 石油石化 非银金融 交通运输 钢铁 煤炭

农商行

股份行14.2%

股份行

14.2%

城商行

10.1%

其他

73.5%

来源：iFind，（统计截至 来源：iFind，（统计截至

4035302520

40

35

30

25

20

15

10

5

0

来源：，iFind，（公募所持有银行转债总市值/公募总资产）

银行转债市场构成：股份行过半，城商行大幅扩张

股份行份额占过半，城商行份额大幅扩张。总量上，2019年初至2024年年中，在所有银行转债中，股份行始终占比过半，无国有大行转债（曾有，已退市），城商行占比扩张显著，农商行占比压缩明显。平均余额增速上，城商行与农商行增速均在50%左右，股份行受大基数影响，增速相对较低。24年6月30日，平均转债余额分别为：股份行（374.68亿元）/城商行（116.30亿元）/农商行（38.39亿元）。

图表4：银行转债市场构成变化（余额） 图表5：各品种银行转债的平均余额增速

城商行 股份行 国有大型银行 农商行 平均余额（190101） 平均余额（240630）

100%

90%

80%

70%

60%

5