会通股份(688219)公司首次覆盖报告：改性塑料领军企业，布局隔膜再添新动力.docx

目 录

改性塑料领军企业，盈利能力大幅度改善 4

公司介绍：深耕改性塑料多年，实施股权激励彰显未来信心 4

公司财务：营收稳健增长，盈利能力大幅改善 5

改性塑料领军企业，家电汽车领域多轮驱动 7

改性材料性能优异，应用领域广泛 7

改性塑料需求稳中有升，国产替代空间大 9

公司产品种类丰富，聚焦大客户多领域覆盖 11

公司布局湿法隔膜行业，开辟第二增长曲线 15

隔膜出货量持续增长，市场集中度有所下降 15

降本压力推进国产化进程，抓住时代机遇布局湿法隔膜 16

盈利预测与投资建议 17

盈利预测 17

估值评级 18

风险提示 19

图表目录

图1：会通股份发展历程 4

图2：公司股权结构图 5

图3：2020-2024H1年公司营收及增长情况 6

图4：2020-2024H1年公司归母净利润及增长情况 6

图5：2020-2023年主营业务营收占比 6

图6：2023年公司分产品营收占比 6

图7：2020-2024H1年毛利率与净利率（%） 7

图8：2019-2024H1年三费水平（%） 7

图9：研发费用率对比图（vs金发科技，普利特） 7

图10：2019-2024H1年公司研发费用（亿元） 7

图11：改性塑料外观图 8

图12：塑料改性的方法及其效果 8

图13：改性塑料生产工艺流程 8

图14：改性塑料家电领域应用场景（以洗衣机为例） 9

图15：改性塑料汽车领域应用场景 9

图16：2016-2023年我国四大家电产量（万台） 10

图17：四大家电领域改性塑料使用量（万吨） 10

图18：2019-2023国内汽车和新能源汽车销量（万辆） 10

图19：改性塑料单车使用量（kg/辆） 10

图20：2018-2023中国改性塑料产量（万吨） 11

图21：2021-2024中国改性塑料市场规模趋势图（亿元） 11

图22：23年H1公司应用市场收入结构占比 12

图23：家电领域的主要客户 13

图24：汽车领域的主要客户 13

图25：长链尼龙种类 14

图26：采用长链尼龙的汽车管接头 14

图27：2019-2023年国内湿法隔膜出货量占比 15

图28：2019-2023年国内隔膜产品出货量（亿平米，%） 15

图29：2021年国内湿法隔膜行业竞争格局 15

图30：2023年国内湿法隔膜行业竞争格局 15

图31：四大锂电材料毛利率对比 16

图32：锂电隔膜成本构成 16

表1：公司员工持股计划年度业绩考核目标 5

表2：改性塑料细分种类 9

表3：产品种类细分 11

表4：公司在不同的市场领域推陈出新 13

表5：国内隔膜企业设备采购来源 16

表6：盈利预测 17

表7：可比公司估值对比 18

改性塑料领军企业，盈利能力大幅度改善

图1：会通股份发展历程

公司介绍：深耕改性塑料多年，实施股权激励彰显未来信心

会通股份主要从事改性塑料的研发、生产和销售。2008年公司以家电领域起步，聚焦高分子改性材料领域，构建独特的核心技术体系，是国内规模最大、客户覆盖最广的改性塑料企业之一。2020年公司成功在上海交易所科创板上市；截止23年，公司产品已成功进入国内外多家新能源车企供应链体系并实现批量供货。2023年公司把握时代机遇，战略布局了新能源板块业务,进军锂电湿法隔膜行业。

资料来源：公司官网，

何倩嫦女士为公司控股股东，股权结构稳定。截至2024年8月，美的集团实控人何享健的长女何倩嫦女士是公司的第一大股东，占股30.61%，为公司的实际控制人，股权结构稳定。公司实行职业经理人制度，实际管理者是李健益女士，占股2.12%。李健益女士管理经验丰富，于2010年至今担任公司总经理、董事长等职务，带领公司从零做起直至行业前列，为会通股份的快速发展和行业地位的提升做出了卓越的贡献。

图2：公司股权结构图

资料来源：公司公告，iFinD，（注：股权比例截至2024年8月）

实施员工持股计划，提升团队凝聚力。2024年3月，公司发布员工持股计划，占公司当前总股本的2.34%，旨在建立和完善员工、股东的利益共享机制，提高团队凝聚力，促进公司长期、持续、健康发展。该计划对公司的未来年度的业绩提出了明确的考核指标，以23年净利润为基数，未来三年业绩增长幅度分别为25%、58%和103%，彰显了对公司未来发展前景坚定的信心。

表1：公司员工持股计划年度业绩考核目标

解锁期

考核年度

考核指标

目标值

触发值

第一个解锁期

2024

净利润增长率（以

25%

18%

第二个解