宏观研究：财政加力扩内需，夯实高歌前进.docx

目录

TOC\o1-1\h\z\u政策呵护实体经济必要性提升 4

有效需求不足，总量货币政策的刺激作用相对有限 6

财政政策加码必要性明显上升，关注政策规模、方式和投向 8

风险提示 11

图表目录

图表1：国庆假期（前四日）跨区域人员流动情况 4

图表2：中秋假期（前四日）出行方式 4

图表3：国庆档票房 5

图表4：30大中城市商品房成交面积：一线城市 5

图表5：30大中城市商品房成交面积：二线城市 5

图表6：30大中城市商品房成交面积：三线城市 5

图表7：生产与需求较长时间背离 6

图表8：生产放缓 6

图表9：城镇调查失业率 6

图表10：不变价GDP增速 6

图表11：年内降准降息与信贷需求 7

图表12：DR007与10年期国债到期收益率 7

图表13：存量房贷利率调整与社零同比增速 8

图表14：DR007与10年期国债到期收益率 错误!未定义书签。

图表15：2010-2014年固定资产投资增速（） 9

图表16：2010-2014年财政收支情况（亿元） 9

图表17：2010-2014年通胀水平（） 9

图表18：2010-2014年经济增速 9

图表19：年内财政收入缺口 10

图表20：财政政策对经济拉动作用测算 11

政策呵护实体经济必要性提升

国庆假期居民出行需求保持高景气度，观影热度有所下降，受政策支持，零售和房地产市场热度有所回暖。（1）在出行方面，国庆假期前四日（10.1-10.4）全社会跨区域人员流动量为11.82亿人次，日均出行人次2.96亿人次，为年内

假期的高点，较2023年同期增长2.92，仅高于五一假期增速2.10。（2）在

观影方面，根据灯塔专业版统计，截至10月6日12时，国庆档票房17.8亿元，

较2023年同期27.36亿元增长-34.94，较2019年同期44.66亿元下降60.14?。

（3）在零售方面，受以旧换新政策支持下，零售数据明显走高，如河南省重点监测的零售企业家用电器、汽车销售额同比分别增长31?、14.2?、南京重点监测的131家商贸企业合计实现销售额8.6亿元，同比增长11.9?、青岛市重点监测

的10家商贸企业共实现销售额6.96亿元，同比增长9.4等。（4）在房地产市场方面，一线城市、二线城市和三线城市日均成交面积2.03万平方米、3.16万平方米、1.42万平方米，较2023年同期分别增长28?、7?和-47?。

图表1：国庆假期（前四日）跨区域人员流动情况 图表2：中秋假期（前四日）出行方式

3.50

3.00

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00

清明假期 五一假期 端午假期 中秋假期 国庆假期

60.00

50.00

40.00

30.00

20.00

10.00

0.00

120000

100000

80000

60000

40000

20000

0

铁路 公路 水运 民航

40.00

35.00

30.00

25.00

20.00

15.00

5.00

0.00

-5.00?

-10.00?

日均（亿人次） 比2023年同期日均增长(右轴)比2019年同期日均增长（右轴）

全社会跨区域人员流动量（万人次） 较2023年同期增长(右轴)较2019年同期增长(右轴)

资料来源：交通运输部, 资料来源：交通运输部,

图表3：国庆档票房 图表4：30大中城市商品房成交面积：一线城市

50

50

150.00

45

40 100.00?

35

30 50.00?

25

20 0.00

15

10 -50.00?

5

0 -100.00?

2018年 2019年 2022年 2023年 2024年

票房（亿元）

同比增速（右轴）

资料来源：灯塔专业版, 资料来源：wind,

图表5：30大中城市商品房成交面积：二线城市 图表6：30大中城市商品房成交面积：三线城市

资料来源：wind, 资料来源：wind,

虽然国庆假期出行保持高景气度、零售和房地产市场有所回暖，但当前我国经济整体仍呈现为生产强、需求弱，且随着生产与需求较长时间背离，经济可能表现出螺旋式下降态势，即有效需求不足，导致生产收缩，进而影响就业和收入，加剧社会需求收缩，经济螺旋式下行。此时，市场短暂进入失灵状态，若无外部政策直接扩大需求，经济将持续下行，步入衰退。因此，我们认为，需求端需加大政策呵护力度，通过扩大投资或消费，扩大有效需求，进而稳就业、稳预期，切实提升居民收入，