海外需求观察：2024年第41周.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u美国就业超预期好转，11月大幅降息预期降温 3

美国非农就业超预期回暖，服务业依然是主要支撑 3

美国失业率继续下行，劳动参与率维持高位 4

美国时薪同比回升，仍将支撑居民消费韧性 4

美国制造业放缓，欧元区制造业仍然承压 5

美国非制造业PMI大幅回暖，服务业韧性较强 5

欧元区通胀压力进一步缓解，就业市场相对稳健 6

新兴市场景气度观察 7

韩国出口有所降温，半导体需求较前期有所放缓 7

新兴市场景气预期回升 8

图表目录

图表1：美国非农就业人数（千人） 3

图表2：美国部分行业新增就业人数（千人） 3

图表3：美国失业率、劳动参与率（） 4

图表4：美国不同年龄段劳动参与率（） 4

图表5：美国时薪同比增速（） 5

图表6：美国时薪环比增速（） 5

图表7：CMEFedwatch美联储观察工具 5

图表8：美国制造业PMI及分项（） 6

图表9：美国非制造业PMI及分项（） 6

图表10：欧元区HICP同比增速（） 7

图表11：欧元区、欧盟失业率（） 7

图表12：韩国进出口金额同比及贸易差额（3MMA） 7

图表13：花旗经济意外指数 8

美国就业超预期好转，11月大幅降息预期降温

美国非农就业超预期回暖，服务业依然是主要支撑

美国非农就业回暖，大超市场预期。美国9月新增非农就业人数25.4万人，远

超市场预期的14.4万人，为今年3月以来的最大增幅，并且7月和8月的非农就业人数合计上修7.2万。9月新增非农就业的改善仍主要受服务部门就业的拉动，商品生产部门就业有所回升，而政府部门小幅回落。具体来看：

服务部门新增就业20.2万人，较前值回升9.3万人，服务业目前仍是美国经济

的主要支撑。其中，休闲和酒店业新增就业7.8万人，较前值回升2.5万人；教育和

保健服务新增就业8.1万人，较前值回升2.1万人，均对9月新增就业贡献显著。但运输仓储业新增就业-0.9万人，较前值回落1.2万人，对服务部门新增就业拖累明显。

商品生产部门新增就业2.1万人，较前值回升1.6万人，其中建筑业新增就业有所放缓，而制造业的拖累收窄。9月制造业新增就业-0.7万人，较前值回升2万人，制造业就业的负增长也与美国ISM制造业PMI持续位于荣枯线以下相印证，制造业就业或仍然承压。建筑业新增就业2.5万人，较前值回落0.6万人，但仍是商品生产部门的主要拉动项，未来随着美联储降息周期的继续推进，有望进一步带动房地产相关需求的回暖。

图表1：美国非农就业人数（千人） 图表2：美国部分行业新增就业人数（千人）

资料来源：、麦高证券研究发展部 资料来源：、麦高证券研究发展部

美国失业率继续下行，劳动参与率维持高位

美国9月失业率录得4.1，较前值回落0.1pct，已连续2个月下行。9月劳动力

人口较8月增加15万人，失业人口减少28.1万人，驱动9月失业率进一步回落至

4.1。此外，从失业类型来看，暂时性失业人口回升2.2万人至89.4万人，非暂时性失业人数则回落11.6万人至234万人。此外，更广泛的U6失业率（包含因经济原因而兼职人数）回落0.2pct至7.7。

美国劳动参与率维持在62.7?的较高位水平，表明美国劳动力市场相对平稳。从不同年龄段来看，青年人群就业意愿回落，16-24岁劳动参与率回升0.7pct至55.5；主力劳动力人群劳动参与率已处于疫情以来较高水平，25-54岁劳动参与率录得83.8，较前值下降0.1pct；老年就业意愿则有所回升，55岁以上劳动参与率则连续两月维持在38.6?，然仍不及疫情前的水平。

图表3：美国失业率、劳动参与率（） 图表4：美国不同年龄段劳动参与率（）

资料来源：、麦高证券研究发展部 资料来源：、麦高证券研究发展部

美国时薪同比回升，仍将支撑居民消费韧性

美国时薪同比增速继续回升，收入端向好仍将对消费形成支撑。具体数据方面，美国9月时薪同比增速回升0.1pct至4?，时薪环比增长0.4，较前值回落0.1pct。分行业来看，9月私人服务生产时薪环比增速回落至0.3，主要受信息业和公用事业时薪环比下行拖累较多。商品生产时薪环比增速为0.5，较前值回升0.1pct，多数分项环比均回升，仅耐用品制造业时薪环比小幅回落。总体来看，美国薪资增速向好，有助于提升居民消费韧性，美国经济或更加偏向于“软着陆”。

图表5：美国时