国庆假期大类资产复盘：全球刮起“中国资产风”.docx

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回顾与观点 3

核心图表跟踪 5

全球股市表现：中国资产显著领跑 5

全球经济：国内修复中，海外渐强 6

资金面：中国资产+港股+南下+两融+ETF 7

风险提示 10

图表目录

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图1.全球大类资产表现汇总：中国资产显著领跑 5

图2.中国相关指数假期走势：快速上涨 5

图3.美股指数假期走势：V字反转 5

图4.美债相关指数假期走势：有所回升 6

图5.港股各行业表现汇总：金融地产+科技医疗领先 6

图6.中国PMI：9月制造业有所回升 6

图7.美国PMI：9月非制造业大幅上升 6

图8.中国国庆客流量（前3日均值）：较23年略修复 6

图9.中国国庆票房：接近23年 6

图10.美国就业：非农重回20+万人，分子端担忧修复 7

图11.美国降息预期：预计11/12月降息50/25BP 7

图12.中国资产：近2周流入221亿美元 7

图13.港股：近2周流入4.3亿美元(单位：亿美元) 7

图14.南向资金净流动按行业：流入非银+消费 8

图15.南向资金净流动Top25 8

图16.两融余额变化：大幅流入非银、TMT 9

图17.ETF资金变化：近一周多宽基流入超1200亿元 9

回顾与观点

国庆大类资产表现（10.1-10.4）：中国相关资产显著领跑整体：中国相关+油大宗/美元美股亚太股票+欧股

中国相关：政策利好+风险偏好修复下，中国资产持续上涨，金龙/A50/恒科/恒指上涨11.4%/11.1%/10.0%/7.6%，全球领跑。

港股行业：政策利好的金融/地产领跑上涨10.6%/10.1%，高弹性的医疗/科技上涨9.2%/8.3%，紧随其后。

美股：标普和纳指涨跌幅为-0.2%/-0.3%；结构看，油价上涨下能源领跑。

美债：2Y/10Y上升27BP/17BP至3.93%/3.98%，源于衰退预期/降息预期下降。大宗：金/铜/油涨跌幅为0.5%/1.3%/9.0%，其中油受中东冲突影响价格抬升。汇率：美元/人民币涨跌幅为1.7%/-1.3%，其中美元上涨源于降息预期下降。

经济：国内外经济均在修复

国内：9月PMI+国庆消费数据看，政策正在驱使经济复苏：9月景气数据看，制造业PMI从上月的49.1升至49.8，有所修复；非制造业PMI为50，仍在荣枯线上。国庆高频数据看，前3日平均人员流动2.99亿人次，较2023年/2019年增长

3.0%/21.7%，略有修复，票房首日领先2023年，前4日平均和2023年基本持平。

考虑政策方向9月下旬才出炉，部分具体政策落地仍需时日，分子端验证可以等

10-11月PMI、消费和地产数据验证。

海外：9月非制造业PMI+非农支持软着陆路径：9月景气数据看，制造业PMI为47.2，和上月持平且低于预期，但非制造业PMI达54.9，较上月增加了3.4且显著超预期。另外，联储最关心的就业端数据看，9月新增非农初值达25.4万人显著回升，同时失业率4.1%也较7月高点下降0.2%。PMI非农数据验证美国景气仍有韧性，分子端路径更偏向软着陆，经济衰退的担忧有所消退，对应美债利率抬升，10Y美债较低点上升25BP至3.98%；降息预期有所回落，当前预期11/12月分别降息50/25BP，年内总降息较之前预期少降1次。

资金：资金大幅流入中国资产，结构看金融地产+TMT更受欢迎

中国资产：近2周以来（9.18-10.2），国内海外投资者齐下注中国资产，总计资金净流入达221亿美元，国内/海外投资者分别贡献152/68亿美元。

港股资产：近2周以来（9.18-10.2），国内海外投资者也在增加下注港股，总计

资金净流入达4.3亿美元。

南向资金：近1周多以来（9.23-9.30），南向资金累计流入港股132亿元；结构看，非银/纺服/食饮净流入33.2/9.0/8.7亿港元，流入规模相对较多；个股看，香港交易所流入28亿港元，规模最大。

两融余额：近1周多以来（9.23-9.30），两融资金余额增加了465亿元；结构看，非银/计算机/电子分别增加106/68/43亿元，更受欢迎。

ETF资金：9月23日以来，ETF净流入超1200亿元。资金主要借道宽基ETF入场，除沪深300(+504亿元)外，中证1000(+327亿元)与科创(+121亿元)相关ETF成为博取弹性的优先选择。行业