泸州老窖股份有限公司研究报告.docVIP

PAGE

1-

泸州老窖股份有限公司研究报告

1.公司概况

1.1证券基本信息

股票名称及代码：泸州老窖（000568）。

交易市场及相关指数：深圳证券交易所主板；深证成指、深证100及沪深300等指数成份股。

1.2经营范围

泸州老窖系列酒的生产、销售；进出口经营（企业自产产品及相关技术出口业务；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务；承办中外合资经营，合作生产及“三来一补”业务）；科技开发，技术咨询，工贸，宾馆，旅游，建材，汽车运输，维修配件，化工原料，曲药的生产销售等。

1.3主营业务

生产、经营和销售泸州老窖系列酒，主要产品包括国窖1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲等。

1.4历史沿革

公司前身“四川省专卖公司国营第一曲酒厂”创建于1950年4月，1960年改组为“沪州曲酒厂”，1964年更名为“四川省沪州曲酒厂”，1990年再次更名为“沪州老窖酒厂”。1993年3月5日，发行1969.21万股公众股和218.8万股职工股，同年3月11日公司宣告成立。1994年5月9日公司在深圳证券交易所上市交易。

2.证券分析

2.1宏观经济分析

在“三期叠加”（经济增速换挡期、经济结构调整期、前期刺激政策消化期）和其他主要经济体复苏相对乏力的背景之下，中国经济正在缓慢而平稳的向“新常态”过渡。然而，中短期经济增长压力仍然较大，最新一期（2014年11月）

图2-1中国国内生产总值增长速度（累计同比）

（数据来源：国家统计局）

下行、白酒行业竞争加剧）。

2.3公司分析

2.3.1公司优势与产品特色

泸州酒业，始于秦汉，兴于唐宋，盛于明清，发展在新中国；与之一脉相承的泸州老窖集团是享誉海内外的百年老字号名酒企业，是在明清36家古老酿酒作坊群的基础上，发展起来的国有大型酿酒集团。泸州老窖源远流长，是我国浓香型白酒的发源地，以众多独特优势在中国酒业独树一帜：泸州老窖拥有我国建造最早（始建于公元1573年）、连续使用时间最长、保护最完整的1573国宝窖池群——1996年12月经国务院批准成为行业首家全国重点文物保护单位，2006年被国家文物局列入“世界文化遗产预备名录”；2012年11月泸州老窖作坊群再次入选《中国世界文化遗产预备名单》；2013年3月，泸州老窖1619口百年以上酿酒窖池、16家明清酿酒作坊及三大天然藏酒洞，一并入选全国第七批重点文物保护单位。“泸州老窖酒传统酿制技艺”作为川酒和我国浓香型白酒的唯一代表，于2006年5月入选首批“国家级非物质文化遗产名录”；至此，泸州老窖成为行业唯一拥有“双国宝”的企业。同时，泸州老窖拥有50年以上老窖池10086口，其中百年以上老窖池1619口，为全球最大规模的酿酒老窖池群落。

公司主要品牌为国窖1573和泸州老窖特曲。其中，国窖1573源自全国重点文物保护单位——我国建造最早（始建于公元1573年）、连续使用时间最长、保护最完整的1573国宝窖池群，并经由入选首批国家级非物质文化遗产的泸州老窖酒传统酿制技艺纯手工酿造，国窖1573是首个荣膺文化遗产“双国宝”殊荣的超高端酒品，是中国白酒鉴赏标准级酒品，也是行业首款浓香型有机白酒；这一品牌系列包括：国窖1573定制酒系列（定制酒壹号、君雅、君耀等），国窖1573经典系列（国礼、至美、国瓷等），国窖1573品味系列（国花、国韵、青坛玉液等）。泸州老窖特曲有着“四百年老窖飘香，九十载金牌不倒”的美誉，其前身是于1915年最早获得巴拿马万国博览会金奖的“三百年老窖大曲”，1952年在全国首届评酒会上与茅台、西凤、汾酒一道被评为中国“最古老的四大名酒”，并被确定为浓香型白酒的典型代表；这一品牌系列包括：泸州老窖老字号特曲，泸州老窖紫砂大曲，泸州老窖封坛年份酒，泸州老窖精品特曲等。

2.3.2股本结构

图2-4泸州老窖股本结构图

（数据来源：东方财富网）

图2-5泸州老窖前十大股东（截止2014-9-30）

（数据来源：东方财富网）

图2-6泸州老窖近年股东人数变化（截止2014-9-30）

（数据来源：东方财富网）

根据该公司2014年中报的相关信息，泸州老窖集团有限责任公司、泸州市兴泸投资集团有限公司均为泸州市国有资产监督管理委员会下辖的国有独资公司，上述股东具有关联关系或为一致行动人；此三大股东合计持股比例为53.4%，既非股权过分集中，也不属于股权过于分散的情况，故可以认为泸州老窖的股权结构是较为合理的。此外，该公司股东人数和户均持股数在各期均保持相对稳定，对防止公司股价在二级市场短期内出现大幅波动有一定的帮助。

2.3.3公司财务分析

（1）短期偿债能力分析

①营运资本（=流动资产－流动负债）

从泸州老窖2014年9月30日的资产负债表中得出