卡牌，IP与社交与盲盒属性助推卡牌不断破圈.pptxVIP

2;卡牌：中国泛娱乐玩具行业中增长最快的细分市场之一;4;5;1.3集换式卡牌：头部效应明显，热门IP优势显著;;8;9;2.1卡游：集换式卡牌龙头，热门产品驱动成长;资料来源：泡泡玛特POPMART公众号，文创潮公众号，天风证券研究所;2.3京华激光：卡游高端卡防伪供应商，传统烟标酒标业务稳健

增长;13;2.5姚记科技：前瞻布局卡牌全产业链的稀缺标的;2.6奥飞娱乐：构建优质的全年龄段IP矩阵，通过“玩点无限”

品牌积极开拓潮玩业务;行业政策风险：日后行业若对盲盒类集换式卡牌的销售实施更严格的监管，影响产品销售模式与消费者消费偏好，则卡牌可能面临行业政策监管风险。

IP授权风险：卡牌公司从第三方IP合作伙伴获得用于开发泛娱乐产品的IP。以卡游为例，于往绩记录期间，奥特曼IP贡献了大部分收入。奥特曼等IP于2029年到期后，不会自动续期，可能无法以有利条件或根本无法从目标IP持有人获得授权。

IP吸引力不及预期：泛娱乐产品行业的发展存在不确定性，消费模式及偏好不断变化，卡牌公司可能无法获得吸引消费

者的IP授权，可能无法开发出具有吸引力的泛娱乐产品，则对公司的销量及盈利能力产生不利影响。

销售渠道管理风险：卡牌公司主要通过经销商进行销售，对销售渠道合作伙伴的控制有限。任何销售渠道合作伙伴不遵守合作要求及政策，可能对产品销售产生负面影响、影响消费者体验或损害品牌知名度。卡牌产品可能存在二次交易，可能无法控制或影响此类二次交易，且在此类二次交易中可能存在不当行为或定价。

规模效应不及预期：卡牌公司日后的成功取决于能否以具成本效益的方式提高生产能力及扩大产能。卡牌公司未能提高生产能力及扩大产能可能会阻碍满足客户需求及前景的能力。即使成功地实施生产设施扩张及升级计划，如果未来市场需求下降，卡牌公司可能面临过度扩张的风险。