阿特斯(688472)储能打造第二成长曲线，股权激励彰显发展信心.docx

正文目录

公司概况：光储两大业务并进，深耕北美市场 6

主营业务：光伏+储能双轮驱动，境外收入占比过半 6

股权结构：股权结构集中，战略布局清晰 9

财务状况：储能支撑收入及利润的第二增长曲线 11

光伏组件：全球需求稳步增长，不同市场盈利分化 13

行业：全球组件需求将维持低速增长，市场成长性将分化 13

国内组件业务：行业格局重塑阶段，坚持创新技术研发 17

北美组件业务：高盈利高壁垒市场，公司海外收入占比领先行业 18

储能：深耕高ROE大储市场，品牌渠道定份额，纵向延拓出利润 20

节奏：中美大储预期共振向上，储能业务迎来放量拐点 20

份额：高ROE市场渠道优势显著，B端品牌力逐步显现 24

盈利：产业链延拓与新品周期共振，利润提升空间可观 27

盈利预测与公司估值 31

盈利预测 31

4.2估值 32

风险提示 33

财务报表与盈利预测 34

图表目录

图表1公司发展历程 6

图表2公司主营业务结构 7

图表32019-2023年公司主营收入构成 8

图表4公司营业收入按地区构成 8

图表5股权结构图（截至2023年报） 9

图表6股权激励计划考核要求 10

图表72019-2024H1营业收入及同比增速 11

图表82019-2024H1归母净利润及同比增速 11

图表92019-2024H1公司毛利率及净利率 11

图表102019-2024H1公司分业务毛利率 11

图表112023年杜邦分析 12

图表12阿特斯光伏组件业务范围 13

图表13阿特斯光伏组件产品构成 13

图表14光伏产业链构成 14

图表15光伏组件市场空间测算 15

图表162019-2024E全球光伏新增装机 15

图表172021-2024光伏组件价格 15

图表182017-2030E美国光伏新增装机 16

图表192024E-2028E印度光伏新增装机 16

图表202020-2030E中国光伏新增装机 16

图表212017-2030E欧盟光伏新增装机 16

图表222019-2024E年全球组件需求量 17

图表232023年光伏组件行业竞争格局 17

图表24光伏产业链构成 17

图表252022Q2-2024Q3中美组件价格对比（美元/W） 18

图表262022-2024Q3中美组件价差（美元/W） 18

图表272023Q4-2024Q2美国本地组件产能 19

图表28中国组件企业在美国的组件产能（GW） 19

图表29中国组件企业境外收入占比 19

图表30公司大储系统半年度收入及同比增速 20

图表31公司大储系统季度确收出货及同比增速 20

图表322020-2024年国内储能装机量及预测 21

图表332023-2024年国内储能月度招标量 21

图表342020-2024年美国大储并网量 21

图表352023-2024年美国大储月度并网量及规划 21

图表362015-2023年加州鸭子曲线加深历程 22

图表37美国2021-2050年可再生能源发电占比预测 22

图表38美国大储项目并网流程 22

图表392020-2030欧洲大储装机及预测 23

图表40澳大利亚24-34年大储储备项目 23

图表41公司2022Q1-2024Q2储能系统储备订单规模 23

图表42公司2023年6月以来海外高ROE市场订单梳理 24

图表43公司2022Q3-2025年底大型储能系统产能及规划产能（GWH/年） 24

图表44阿特斯集团2022Q1-2024Q2各地区储能项目储备情况（GWH） 25

图表45阿特斯集团2022Q1-2024Q2各建设进度储能项目分布（GWH%） 25

图表4622Q1-24Q2公司在建储能项目（GWH） 26

图表4722Q1-24Q2公司在运储能项目（GWH） 26

图表48阿特斯集团全球本地化渠道网络布局情况 26

图表492022年北美储能系统竞争格局(WH%) 26

图表50公司储能系统产品美标认证情况 26

图表512022-2023全球主要储能系统集成商可融资性情况 27

图表52中美储能系统及碳酸锂价格对比 27

图表532023-2024E储能系统成本构成(元/WH) 27

图表54公司分布式光伏逆变器产品 28

图表55公司PCS已于2024年3月正式量产 28

图表56公司大储