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证券研究报告金融工程专题报告国企红利双驱动，低成本布局主线资产——华安国企红利ETF投资价值分析报告日期：2024年07月23日

华安国企红利ETF-投资要点p如何看待红利后续投资价值？ü系统性定量角度看红利成长轮动：7月红利风格占优?在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们构建了高景气成长与红利策略的月度轮动模型：期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、美债利率、外资流入意愿对红利成长轮动有显著指示意义。截至2024年6月底，轮动策略样本外续创新高，年化收益达+21.22%，相较业绩基准超额年化+13.45%。?本月模型最新信号7月重新回归红利风格。五个明细指标信号中，信贷数据疲弱、通胀延续低位、美十债高位震荡择时继续看多红利，期限利差走阔、外资流入意愿指数（尽管未触发信号，但边际变动看指数已经开始触底回升，即外资配置意愿重新低迷）维持高景气成长，系统性定量角度看2024年7月红利风格占优。ü区分市场情景：红利顺周期属性与抗跌能力兼备?分股票市场情境来看，熊市中（7轮占优/8轮）中证红利指数表现出了出色的防御能力，充当下跌市中的保护伞。此外，由于红利指数在金融及周期风格上十分集中，因此经济扩张阶段红利策略在牛市中的进攻性也并不弱，典型市场如2012.12-2013.2。ü交易角度看红利：拥挤度边际回落?我们将红利细分为宽基红利、红利低波、红利质量和主题红利四大板块，并从中挑选代表性指数进行拥挤度跟踪。今年1月底和5月底红利见顶回调，均对应指数拥挤度触及100%左右的历史极值位。当前指数拥挤度边际回落，暂无交易过热风险。PAGE2

华安国企红利ETF-投资要点p聚焦红利新主线：央国企+红利双驱动ü以来央国企改革相关政策密集出台?2023年以来，围绕新一轮国企改革的政府工作报告、国资委会议等密集发声。2024年1月24日，国务院国资委有关负责人表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。我们在当日点评报告《短期反弹确立，买什么？》中明确看好后市央国企红利和前期超跌错杀的科技股机会，截止2024年6月28日，央企综合指数强势反弹+5.07%，大幅跑赢同期wind全A指数的+1.87%。ü不确定性预期下掘金稳定资产?优质央国企多为垄断行业龙头公司，盈利稳定、现金流健康、融资成本低、财务数据可信度高，在宏观经济承压、地缘冲突不断背景下有望获得确定性溢价。央企在质量因子上得分明显高于全市场，板块成长能力和盈利能力近年来显著占优。最新财报数据来看，央企净资产收益率中位数6.34%高于全市场的5.20%和非央企个股5.04%。ü分红率稳步抬升，估值有望重塑?2024年3月15日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，再次强调提升分红监管，提出对分红采取强制约束措施、多措并举提高股息率和推动一年多次分红3条政策措施。近年来央企分红比率稳步抬升，最新2022年央企分红比例均值达42.8%，政策引导下分红率有望继续边际改善。截至2024年6月28日,央企综合指数的PE(TTM)为11.17倍，低于wind全A指数的16.25倍。目前指数估值处于历史较低位，安全边际高，估值优势凸显。PAGE3

华安国企红利ETF-投资要点p华安国企红利ETF：低成本布局优质标的?华安中证国有企业红利ETF（场内交易代码：561060.SH，场外关联产品代码：020461.OF、020462.OF）成立于2023年9月6日，并于2023年9月21日开始上市交易。基金紧密跟踪标的指数中证国有企业红利(000824.CSI)，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。基金管理费率0.50%低于同类均值0.51%，托管费率0.10%。?基金经理为苏卿云先生，2016年7月加入华安基金，任指数与量化投资部ETF业务负责人。投资年限超7年，历任管理基金数量达34只，在管产品18只，在管基金规模69.84亿，具有丰富的ETF管理经验。华安基金指数与量化团队是国内知名的指数投资团队之一，团队拥有超过20年的指数投资经验，在管的上证180、SGE黄金9999、创业板50ETF规模均150亿元以上，团队培育了多只市场知名产品。ü聚焦市场主线，低成本布局优质标的?中证国企红利发布于2012年7月20日，是我国A股市场最具代表性的红利主题指数之一。2024年初至今中证国企红利逆势收涨+6.38%，显著跑赢同期央企综合指数（-6.60%）及万得全A（-8.01%）。ü盈利为矛，估值为盾，分红优势突出?指数估值自2015年6月8日触及历史高点（PE_TTM：11.27）后逐步回落。截至2024年6月28日,中证国企红利最新PE(TTM)为6.84倍，低于历