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能源化工

2024.07.22-07.28

能化品种主要逻辑及交易策略

一、【聚酯】原油预期大幅走弱，芳烃价格弱势跟随

操作策略：观望

主要逻辑：

北美辛烷值低于预期，旺季已经宣告结束了。EIA炼油厂的开工率从95.4%降至93.7%，即便是飓风也

并未造成明显的影响，辛烷值的疲软，甲苯与二甲苯上涨乏力，调油需求已经完全消失在汽油混合池中。

重整的利润率也有所下降，BTX的提取利润率也有所下降，整体而言汽油需求远低于预期。欧洲汽油市场

正在努力寻找出口到美国的机会，欧洲Ebob的价格下降，汽油出口需求的低迷也导致裂解利润下降，

亚洲石油购买有所减弱。中东的停火谈判尚有不确定性。亚洲石脑油市场的供需变化不大。东北亚的

工厂继续积极寻求石脑油作为原料。石脑油裂解对布伦特原油的价差收缩。东南亚汽油需求尚可。97RON

与普通汽油溢价稳定在5.3美元。

北美MX表现疲弱，原油价格下跌，市场预估特朗普第二次担任总统的可能性越来越大，特朗普如果当

选，其能源政策将会对石油构成利空。TDP和STDP仍然是积极的，汽油混合需求的疲弱可能会使得甲苯价

格变得越来越低。韩国的STDP利润率也很健康，甲苯正在进入STDP装置，而不是汽油混合。韩国MX继

续出口到国内，因为亚洲与美国的MX套利已经变得不可行。美国和韩国之间的价差平均仅为80美元，与

欧洲的套利也已关闭。

石脑油裂解对布伦特原油的价差下降。国内PX价格持续下跌，今年的市场表现疲弱。PX与石脑油的

价差在逐渐下降，接近310美元/吨。国内PX装置经过集中检修之后重启，PX价格整体承压。

PTA的加工费扩张，现货的加工费达到370元/吨，盘面的加工费也达到330元/吨。并且PTA的现货

出现紧张的情况，随着梅雨季节的结束，目前PTA发运已经明显缓解。聚酯近期累库加上下游的开始停车，

累库的压力明显，近期促销并未使得市场有较好的采购意愿。

风险关注：美联储降息、美国经济出现衰退等。

二、【橡胶】短期缺乏驱动，橡胶震荡表现

操作策略：反弹抛空，多NR-空RU套利少量仓位持有

主要逻辑：

1、短期橡胶缺乏明显的驱动，整体供需仍有进一步宽松的趋势。供给端，海外胶水价格仍处于历史同期高

位，市场对于未来产出放大预期不变，供给端的偏利空影响。中游库存，尽管国内社会库存继续下降，但

短期下降速度或趋缓。需求端，伴随着下游终端订单的放缓，全钢轮胎企业成品累库，对原料采购积极性

形成明显压制，需求端有走弱预期。

2、从绝对价格来看，当前沪胶价格处于相对高位，在09交割之前盘面价格有进一步回落的空间。

风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动

三、【尿素】需求尾声，盘面弱势下行

操作策略：偏空。

主要逻辑：

1、供应：本周国内尿素日均产量约18.06万吨，环比增幅2.03%，国内尿素日产约18.14万吨，同比去

年增加0.93万吨，开工率为82.40%，环比增加0.15%，煤头开工率80.82%，环比减少1.97%，气头开工

率87.47%，环比增加6.91%。

2、需求：本周复合肥平均开工负荷为34.12%，较上周提升1.37%。本周复合肥市场供应小幅增加，主要

为部分主流大厂排产秋季肥，为发运做一定货源准备。本周国内三聚氰胺周产量约达2.92万吨，环比上

周增幅23.9%。

3、原料：本周煤头生产成本稍有下行，目前6800大卡的无烟块煤到厂价格在990-1200元/吨，以无烟

煤为原料的尿素固定床生产工艺其理论完全成本在1930-2180元/吨，5500-5800大卡的烟煤到厂价格在

666-840元/吨，以烟煤为原料的尿素新型生产工艺其理论完全成本在1700-1820元/吨。

风险关注：出口政策变化

四、【烧碱】非铝需求恶化，价格重心有望下移

操作策略：观望

主要逻辑：

1、下游需求恶化大于检修带来的影响，烧碱库存开始累库，随着产能的修复，预期现货后续会降价，但

氯气价格大幅降低，后续还需关注氯碱平衡对烧碱开工率的影响。

2、本周09合约大幅下跌，目前周五收盘时价格为2448元/吨，跌破2500元/吨，对现货形成贴水，现

货存在跌价预期，09合约涨价预期承压。

风险关注：氯碱平衡、电力价格政策、下游补库需求变化。

五、【集运指数】美线运价率先崩盘，欧线报价小幅回调

操作策略：观望

主要逻辑：

1、短期谈判再次出现