高盛2022年全球经济展望（中文版） -引导前行.pdfVIP

高盛2022年经济展望

消费者与财富管理

引导前行

你还没有成功吗？那就继续努力!你已经成功了吗？那就继续努力!

–弗里德约夫·南森（1861-1930），挪威极地探险家，诺贝尔奖获得

者，第一任难民事务高级专员，南森护照的创造者

亲爱的客户：

2021年对美国金融资产来说是不平凡的一年。

美国股票的回报率达到了令人瞠目结舌的28.7%，而其他发达国家的股票以当

地货币计算的回报率仅为19.9%，新兴市场的股票以当地货币计算的回报率则为0.

1%，令人失望。

世界第二大经济体中国的股票不仅大大低于美国股票的表现，而且也是所有

主要股票市场中表现最差的，按人民币计算，总回报率为-21.2%。

在固定收益方面，美国市政债券的回报率为0.5%，超过了美国（-1.7%）、欧

元区（-1.4%）、英国（-3.0%）和日本（-0.1%）的政府债务，这是以当地货币计

算的一至十年期市场指数的表现。美国高收益市政债券回报率为7.8%。在其他高

收益固定收益资产类别中，美国高收益公司债券回报率为5.3%，欧元区为4.2%，

新兴市场本地债为-8.8%，新兴市场美元债为-1.8%。同样，中国的高收益公司债

不仅明显低于美国的表现，而且是表现最差的市场之一，回报率为-26.3%。

在货币方面，美元指数（DXY）相对于发达国家的货币升值了6.4%。美元贸易

加权指数（TWI），衡量美元对美国主要贸易伙伴货币的汇率，升值4.8%。美元相

对于黄金也升值了3.6%。

2021年如此强劲的表现是在美国股市已经延长的大牛市之后出现的。自2009

年3月全球金融危机的低谷以来，美国股票已经回报了812%，而其他发达国家的

股票回报了297%，新兴市场回报了296%。

正如我们的许多客户所知，在我们撰写这些年度展望报告的近13年中，我们

投资战略小组一直是美国优势地位和继续投资的有力支持者。我们一直建议客户

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继续投资于股票，并在战略上将其股票投资组合的更大部分分配给美国股票，通过减

少对非美国发达和新兴市场国家的分配来提高分配比例。我们从未建议客户降低美国

股票的比重。

坦率地说，美国股票的回报率和相对于非美国股票的优异表现远远超出了我们的

预期。

不可避免的是，美国金融资产的这种超额回报促使客户，甚至同事，像他们在过

去几年中经常问的那样，我们是否最终处于一个转折点，即继续投资的建议已经达到

其保质期的终点，现在是降低美国股票比重的时候了。他们列举了一连串的担忧，包

括股票估值过高，美国联邦储备委员会转向收紧货币政策，通货膨胀率上升的风险，

与俄罗斯和中国的地缘政治风险上升，美国国内政治的恶性循环（有人认为这是对美

国民主的生存威胁），以及重要的是，对新冠病毒的已知和新变种（包括高度传染性

的奥密克戎变种）的影响不确定。

尽管如此，我们相信，美国的优势和继续投资这两个投资主题仍然有效。

美国的卓越地位

2021年显示了美国经济及其家庭和企业的弹性，在增长、就业和盈利方面

出现了强劲的复苏。构成美国优势地位的因素是完整的：

·更高的劳动生产率

·更高的企业管理质量

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·更高的每股收益增长

·更高的研究和开发预算

·更大的创新

·更加有利的人口结构

为了简洁起见，我们将不重复我们的观点所依据的

详细分析，这些分析在我们2021年展望《美国的韧性》

中可以查看。我们将在下一篇《见解》中对这些因素进

行深入分析，这将是我们2016年关于中国的《围城：中

国的巨大困境》报告的更新。我们认为，过去六年中，

中国变得比2016年初更加壁垒森严，我们将研究其对投Insight

资前景的影响。