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证券研究报告|固收研究报告
[Table_Date]
2024年10月08日
[Table_Title]
10月理财规模,两种情景
[Table_Title2]
评级及分析师信息
分析师:刘郁
[Table_Author]
[Table_Summary]
►债市回调,市场再面赎回风险?邮箱:liuyu9@.cn
自9月24日三部委新闻发布会,26日非常规政治局会议SACNO:S1120524030003
后,全市场风险偏好明显反转,债市出现大幅回调。对于理
财机构而言,债市的调整直接作用于产品的收益表现,截至9联系人:谢瑞鸿
月30日部分理财产品已出现回撤。理财的负债端是否承压,邮箱:xierh@.cn
成为整个债市关注的核心问题。
联系人:刘谊
►9月末理财或尚未遭遇大规模的赎回邮箱:liuyi8@.cn
回顾本轮跨季,9月理财单月规模降幅仍处于正常区间,
理财或未遭遇居民主动大规模赎回。全月来看,截至9月30
日,理财规模为29.27万亿元,较8月末降7826亿元,略高
于2020-23年9月同期7000亿元的变动均值,基本符合季末
回表规律。
虽然理财总体规模暂未出现超季节性下滑,不过负债结
构变化较往年有所变化。拆解季末月理财的“规模流失”结构,
定开型、封闭型等长期型理财的贡献意外大幅提升,而短期
限理财产品被赎回比例并不高。
►10月理财规模,两种情景
根据债市收益率走势,我们将理财分为债市修复理财规
模回升、市场继续大幅调整触发赎回两种情况。
情景一,债市修复,调整风波逐渐平息。正常情况下,
根据跨季前后升降比例推算,10月第一周,规模增幅可能在
3300-3600亿元;第二周,预计增量在6000-7000亿元。不
过今年10月规模的回升伴随着市场调整的影响,若按照假设
推演,节后信用债收益率或在冲高后回落,理财产品净值可
能也呈“先跌后涨”的态势,对规模增长进程形成“拖累”。只要
季初理财规模能够维持正增,可能都是偏多的信号。
情景二,债市继续大幅调整,触发赎回,若代表产品回
撤在0.05%-0.10%区间时,节后首周理财规模降幅或在1500
亿左右。若回撤超过0.10%的节点,理财规模或在短期内大
幅承压,可能引发踩踏性赎回。2022年11月,短债和中长债
代表产品回撤均超过0.20%,理财规模在一周内大幅下降
9100亿元。
综上,我们倾向认为10月理财发生赎回负反馈的可能性
不大,第一种情景的概率较大,理财规模在波动中稳住。
风险提示
银行理财产品过去收益不代表未来,不构成对理财产品的推荐。
银行理财数据信息披露不完善,统计存在偏差。后续监管政策变
化可能带来不确定性风险。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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证券研究报告|固收研究报告
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