6月企业利润点评：“两新”政策加码，或年均拉动GDP0.5%-1.0%.pdfVIP

宏观经济点评

宏

观

2024年07月28日

研“两新”政策加码，或年均拉动GDP0.5%-1.0%

究

宏观研究团队——6月企业利润点评

何宁（分析师）陈策（分析师）

hening@kysec.cnchence@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790524020002

事件：(1)7月25日，发改委、财政部统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资

金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新；(2)2024年1-6月全国规模以

宏上工业企业利润累计同比3.5%，前值3.4%；营业收入累计同比2.9%，前值2.9%。

观

经设备更新和消费品以旧换新加码，或拉动GDP0.9%-2.0%

济

点(1)从背景来看：Q2GDP数据不及预期，三中全会强调“坚定不移实现全年经济

评社会发展目标”，央行适时降息以及本次“两新”政策加码，符合我们6月以来

指出的“政策加码必要性趋增”、“加强财政和货币配合，对结构性货币政策工

具贴息、增加消费品以旧换新的中央补贴、适度放松12省融资约束”的观点。

(2)设备更新投资：对比2022Q32000亿再贷款+贴息1%，拉动2989亿贷款、杠

杆约1.5倍，本次在4月创设5000亿科创再贷款（央行指明杠杆1.7倍）的基础

上，增加了200亿财政资金贴息商业银行贷款1.5%+超长期特别国债补贴1480

亿。测算拉动设备更新贷款0.3-1.3万亿元，约占GDP的0.2%-1.1%。

(3)消费品以旧换新：本次超长期特别国债支持消费品以旧换新1500亿、中央占

相关研究报告比90%，一方面表明政策思路和使用范围有所突破、对民生和居民消费予以倾斜，

另一方面或与基建投资回报率下滑、符合要求的基建项目相对稀缺有关。对比来

《生产平稳运行，需求结构性回暖—

开看，2009-2011年汽车平均每辆补贴1.4万元、拉动倍数7.7倍，家电平均每台补

源宏观周报》-2024.7.28

证《美国经济韧性再度显现—美国2季贴406元、拉动倍数9.1倍。本次按家电15%-20%补贴比例倒推杠杆约5-7倍，

券对应拉动社零0.83-1.17万亿，占GDP0.7%-0.9%。

度GDP数据点评》-2024.7.26

证(3)合计来看：设备更新+消费品以旧换新增量约1.1-2.5万亿元，合计拉动GDP

券《财政发力必要性提升—宏观经济点0.9%-2.0%。假设政策效果在未来2年逐步释放，则年均对GDP的拉动收窄至

研评》-2024.7.24

究[0.5%,1.0%]。

报

告工业企业利润改善、量有回落，“两新”政策加码或改善“弱补库”进程