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海尔衰退内幕：固步自封改革举步维艰

吴爱粧

青岛海尔从一个格力变成半个格力，KKR会是救星吗？

高盛买万科。淡马锡买茅台。耶鲁买格力电器。KKR买海尔。

10月1日，青岛海尔引入境外战略投资者KKR，被看作海外业务的资产整合。

不过折价10%被一些机构人士视为买卖双方对上市公司发展信心不足。“有

信心的话，增发价可以搞高一点，说得很有信心，但要拿钱出来就没那么有信心

了，KKR像是捡了个大便宜。海尔为什么要人家捡便宜呢？KKR能带来什么？”

参加过机构交流会的一位家电研究员质疑。

对此青岛海尔表示，“符合相关法律法规的规定，并遵循市场惯例。”

在外界看来，近几年来，青岛海尔的拼劲已不如前期旺盛。5年前，青岛海

尔无论是市值还是业绩均比肩格力电器，如今相关指标仅为格力的一半。

对此，据长期跟踪青岛海尔的家电研究员分析，“和管理层，和股权结构，

包括海尔还是一个国企，股权改制的一些变化，一把手个人的风格，有很大的关

系。”

没看点的海尔找来明星小伙伴

10月1日，停牌数日的青岛海尔宣布向KKR集团的全资子公司KKR(卢森堡)

定向增发约3.05亿股(11.29元/股，前20交易日均价的90%)，募集资金33.82

亿元用于补充流动资金。发行完成后，KKR(卢森堡)将持有公司10%的股权，成

为战略股东。此次非公开发行尚待中国商务部和证监会的批准。

KKR的来头不小。

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据披露，KKR集团是全球范围内规模最大的私募股权投资机构之一，已成立

37年，业务遍及全球，KKRCo.L.P。在纽约证券交易所上市。

截至2013年6月30日，该集团管理的总资产达到835亿美元，完成了涉及

25个行业、逾200家公司、总交易额超过4700亿美元的投资，年平均回报率26%。

而KKR(卢森堡)是专为本次交易专门在卢森堡注册成立的项目公司。

这笔近34亿的投资是迄今为止KKR在中国的最大手笔。

青岛海尔在公告中表示，“未来KKR集团将利用其全球资源，与青岛海尔在

战略定位、物联网智慧家电、制度和绩效考核机制、资本市场和资本结构优

化与资金运用、海外业务及并购，以及潜在的运营提升等领域进行一系列战略合

作。”

青岛海尔董事长梁海山谈及该交易时还特别指出，“2012年底青岛海尔进入

了网络化战略阶段。此次KKR成为长期战略合作伙伴是在资本层面落实‘网络化

战略’的重要举措，推进公司向互联网时代平台型企业转型。”

今年7月，已很少活跃在公众视野的张瑞敏出席了海尔在青岛召开的行业大

会，并亲自就大数据时代和互联网时代海尔这么庞大的企业应做何种转变作了演

讲。

银河证券研究部数据显示，本次引入的KKR恰恰在互联网及物联网领域拥有

较多的投资经营，可能为青岛海尔在物联网发展阶段提供经验。

国庆节前一天，9月30日下午4点，青岛海尔专门针对本次重大事件面向

机构(买方和卖方)召开了全球电话会议，说明为什么引进KKR。正如家电分析师

后来在研报中所述，青岛海尔这次的动作完全出人意料，“此次引入KKR公司作

为战略投资者，从时间点和对象选择上超出我们之前预期。”

“海尔的增发主要是吸引机构注意。”与会的一位家电行业分析师告诉记者，

“过于保守和平稳